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東方財富（300059）研究報告：青年團隊朝氣蓬勃，收支雙端行業領航。核心動能：東方財富具備更年輕的管理團隊及靈活的激勵機制。1）東 方財富年輕化、專業化團隊為公司發展保駕護航：公司實際控制人其實 先生具獨特成長經歷與遠見卓識，且較于傳統券商“60 后”高管團隊， 東財“70 后”團隊與“80 后”總經理能與年輕用戶雙向奔赴。2）東方 財富在激勵機制方面積累領先同業：東方財富 2021 年 7 月推出新一輪 股權激勵計劃，提升中長期發展想象空間。3）互聯網基因助推東方財 富“彎道超車”：管理團隊將互聯網基因刻入東方財富骨髓，利用互聯 網平臺撬動規模效應，顯著區別于傳統券商靠人推動的發展模式。

收入模式：互聯網賦能經紀+兩融，傳統券商難復制東方財富子公司東 財證券“輕資產”模式。1）東財證券“輕資產”模式以經紀業務為主： 東財證券經紀業務具成長性，2021 年經紀業務占比（62%）顯著高于行 業（27%），而自營業務占比（12%）低于行業（33%），受市場波動影響 程度較小。2）流量優勢+低傭金策略賦能經紀業務錯位競爭：發揮雙重 優勢，2022 年上半年東財證券經紀業務增速（+29.96%）顯著快于股基 交易額增速（+9.49%），市占率穩定提升。3）東方財富實現低息補充東 財證券資本金，助推兩融業務成長：東方財富通過多種方式補充東財證 券資本金，推動兩融業務自 2015 年 75 名迅速上升至 2021 年 15 名。

成本管控：平臺+流量演繹降本增效，東方財富成本控制能力優于傳統 券商。1）平臺模式演繹低邊際成本，東方財富重要成本費率已過高點： 2021 年東方財富成本率已降至 32%，與傳統券商相比成本率較低且下 降趨勢更顯著，人均創利漲幅亮眼。2）流量入口+交叉引流，東方財富 生態閉環具低獲客成本優勢：東方財富“綜合門戶+垂直門戶+在線社區” 三大基石筑牢 PC 端領先地位，移動端用戶數量及黏性領先傳統券商。 且東方財富能通過交叉引流降低獲客成本、挖掘流量價值。