中航重機（600765）研究報告：機遇與稟賦并存，再論公司價值.pdf
- 上傳者：U****
- 時間：2022/08/05
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中航重機（600765）研究報告：機遇與稟賦并存，再論公司價值。市場空間：航發鍛件產品譜系化，升級、維修市場景氣度高。公司在航 空發動機鍛件市場份額或相對較高，產品覆蓋環、盤、軸等。在發動機 使用壽命內，苛刻的運行將要求發動機中的大多數高價值零件最多更 換四次，涉及如葉片、燃燒室零件以及壽命有限的盤和軸等。銷售備件 產生的現金流入在全壽命周期內超過新機銷售的 6 倍以上。
發展前景：主機廠為增效率實施供應鏈改革是機遇，集團定位公司為 通用基礎結構件制造骨干企業是稟賦，管理層“順勢而為”是發展內 因。（1）機遇，航空工業沈飛積極實施供應鏈改革，如全面退出鍛造業 務，我們強調供應鏈改革核心不在于增加供應商數量持續降價，在于精 簡供應層級增強效率，這為二三級供應商帶來配套層級提升機遇。（2） 稟賦，集團定位公司為航空工業專業化企業、航空工業通用基礎結構制 造骨干企業。（3）進行時，公司現任管理層圍繞產業鏈延伸的發展思路 積極布局，以期逐漸形成上下游整體優勢，如公司董事長冉興 2020 年 6 月曾表示“進一步加快構建具備材料研發及再生、鍛鑄件成形、精加 工等一系列綜合能力的新生態環境，逐漸形成上下游產業鏈的整體優 勢，最終在行業中占據核心競爭地位”。（4）前景，對標 MTU、PCC， 看好公司受益供應鏈改革機遇、主動實施產業鏈一體的長期發展空間。
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