洽洽食品（002557）研究報告：瓜子優(yōu)勢穩(wěn)固，堅果空間廣闊.pdf

洽洽食品（002557）研究報告：瓜子優(yōu)勢穩(wěn)固，堅果空間廣闊。專注堅果炒貨20年，構(gòu)筑核心競爭力。洽洽以瓜子起家，目前已成為國 內(nèi)堅果炒貨行業(yè)龍頭。行業(yè)方面，瓜子行業(yè)穩(wěn)健增長、堅果行業(yè)空間廣闊。 公司方面，渠道線下優(yōu)勢明顯，掌握各地核心經(jīng)銷商；品牌作為堅果炒貨 國民IP，深入人心；產(chǎn)品依托于成本優(yōu)勢和核心技術(shù)實現(xiàn)高性價比，后續(xù) 有望復制堅果業(yè)務的成功持續(xù)探索產(chǎn)品新邊界。

第一產(chǎn)品曲線瓜子優(yōu)勢穩(wěn)固，預計未來3年CAGR為12.6%。2021年瓜子 業(yè)務收入39.43億元，過去3年CAGR為12%，市場地位穩(wěn)固。展望未來， 依托瓜子行業(yè)包裝率提升，在中性假設下有望每年提供5.7億元增長空間。 公司自身2021年Q4瓜子提價8%-10%，產(chǎn)品單價提升；加強渠道精耕和 下沉，計劃未來3年打造百萬終端；價格和利潤更高的藍袋和葵珍系列占 比逐步提升，突破原有價格帶，瓜子業(yè)務保持長期穩(wěn)健增長。

第二產(chǎn)品曲線堅果空間廣闊，預計未來3年CAGR為27.7%。2021年堅果 業(yè)務收入13.66億元，過去3年CAGR高達40%。目前堅果行業(yè)正處于消費 培育期，包裝堅果遠期市場將達到1300億元。公司精準挖掘目標客戶需 求打開市場空間，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣；發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集產(chǎn)能，堅果未來產(chǎn) 能將翻倍提升；組織改革獨立堅果銷售團隊，強化堅果自主權(quán)。堅果業(yè)務 有望實現(xiàn)彎道超車，持續(xù)高速增長。利潤端隨著競爭地位逐步穩(wěn)固，后續(xù) 規(guī)模效應凸顯疊加上游種植地進入結(jié)果期，盈利能力將進一步提升。