禾豐股份（603609）研究報告：東北農牧龍頭，未來充分受益產業鏈景氣提升.pdf

上傳者：小老**
時間：2022/09/07
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禾豐股份（603609）研究報告：東北農牧龍頭，未來充分受益產業鏈景氣提升。東北農牧食品龍頭，積極打造產業鏈一體化。公司成立于 1995 年，深耕東北地區，逐步成長為東北地區最大的農牧企業集團之一。公司以飼料業務起家，不斷優化產業結構，逐步將業務拓展至肉禽、生豬養殖領域，積極構建產業鏈一體化。2021 年，公司實現營收 294.69 億元，其中飼料業務和肉禽業務的營收貢獻分別為 52%、28%。

飼料板塊是公司傳統強勢業務，市場份額有望持續提升。公司作為東北地區最大的飼料企業，受益于東北地區的飼料原料價格優勢。公司堅持多品類飼料均衡發展，有效平抑周期波動，飼料業務毛利率水平處于行業領先。同時，公司堅持研發創新，推動飼料業務戰略轉型，在保持東北市占率穩步提升的同時，深入挖掘東北以外的潛在市場空間。根據公司年報及債券評級報告，2021 年公司擁有飼料產能 725 萬噸，飼料外銷量達 433 萬噸。

肉禽業務實現逆勢盈利，生豬出欄量穩步提升。公司是白羽雞行業隱形龍頭，養殖與屠宰規模躋身行業第一梯隊。肉禽養殖成績持續提升，成本優勢凸顯，2022H1 肉禽板塊實現逆勢盈利。此外，公司延伸布局下游消費終端，食品業務維持穩步增長。公司生豬出欄量保持穩步增長，并通過可轉債募投項目加碼生豬業務。公司種豬結構持續優化，截至 2022H1 母豬存欄量增長至 5.2 萬頭。隨著生豬業務穩步推進，有望成為公司新利潤增長點。