瑜伽健身行業(yè)龍頭Lululemon專題研究：深耕數(shù)字化運(yùn)營，男裝市場前景可期.pdf

瑜伽健身行業(yè)龍頭Lululemon專題研究：深耕數(shù)字化運(yùn)營，男裝市場前景可期。基本面：公司穩(wěn)坐瑜伽健身行業(yè)龍頭，運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè)的黑馬。1）業(yè)績亮眼，營收增速快于競爭者。公司在 女性瑜伽細(xì)分賽道上深耕，通過鎖定中高端年輕消費(fèi)群體，推動(dòng)帶有社交屬性的社群營銷方式，讓公司在 2016-21年的營收復(fù)合增速達(dá)22%，遠(yuǎn)超出Nike的6.3%和Adidas的2.8%，其中Lululemon 22Q的營收同 比增長28.8%，超越Under Armour成為全球第4大運(yùn)動(dòng)品牌。2）深耕自營模式，線下線上齊發(fā)力。受益 于客單價(jià)和流量的雙提升，2022Q2公司線下/線上營收同比增長29.9%/29.8%，占比分別為48%/42%， 呈現(xiàn)齊頭并進(jìn)態(tài)勢。3）在兼顧北美市場同時(shí)，快速布局中國市場。公司在中國市場的一二線城市大力開設(shè) 線下直營店，在三四線城市主攻線上DTC模式；從2018-21年，中國市場的營收復(fù)合增速高達(dá)70%，將成 為下個(gè)主力市場。4）綜合來看，2022Q2公司在毛利率、SG&A費(fèi)用率、凈利率都維持在合理水平。受空 運(yùn)成本的增加及不利匯率的影響，毛利率下降1.6pp至56.5%；管理的優(yōu)化讓SG&A費(fèi)用率同比減少1.9pp 至35.4%，從而帶動(dòng)凈利率提升1.2pp至15.5%。

運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)：“Athflow”時(shí)尚運(yùn)動(dòng)風(fēng)，開啟下個(gè)黃金賽道。1）疫情改變消費(fèi)者的穿衣習(xí)慣，根據(jù)美國 非盈利機(jī)構(gòu)Cotton Incorporated 調(diào)查顯示，至疫情以來，有51%的消費(fèi)者會(huì)選擇更加舒適的衣服，40% 消費(fèi)者會(huì)購買運(yùn)動(dòng)服飾，34%消費(fèi)者穿著較以前更為休閑了。2）兼容多個(gè)細(xì)分服飾市場，成長空間大，發(fā) 展速度快。“Athflow”風(fēng)格兼并了人們在日常生活中的時(shí)尚性、辦公室時(shí)的專業(yè)性、運(yùn)動(dòng)時(shí)的功能性、居 家時(shí)的舒適性的多場景性穿衣風(fēng)格，搶占了職業(yè)服飾和居家休閑服飾市場。預(yù)估全球“Athflow”市場規(guī)模 2028年將到達(dá)1067.7億美元，年復(fù)合增速為9.2%，遠(yuǎn)高于全球服飾市場4.4%的復(fù)合增速。3）多因素促滲 透率&客單價(jià)提高。截至到2019年，我國運(yùn)動(dòng)服飾的滲透率僅12%，低于日本和德國（16%）、英國（ 18%）、美國（33%），為了隨著我國體育政策、時(shí)尚消費(fèi)的雙助力，及消費(fèi)者年輕化，滲透率與客單價(jià) 均將持續(xù)提升。4）中國瑜伽市場處于蓬勃發(fā)展期。伴隨我國體育產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，人們對運(yùn)動(dòng)的參與呈現(xiàn) 出細(xì)分化，京東的數(shù)據(jù)顯示，2020年雙11期間，瑜伽服飾及裝備的銷售額同比增長407%，成為最有潛力 的細(xì)分運(yùn)動(dòng)市場。艾瑞咨詢研究估計(jì)，2018年中國瑜伽健身市場已達(dá)到332億元人民幣 (約51億美元)，預(yù) 測未來10年的復(fù)合增速超過11%，其中女性瑜伽健身者占比高達(dá)86%。5）細(xì)分賽道，另辟蹊徑，精心研 發(fā)。Lululemon是以瑜伽健身服飾賽道起家，主打女性市場和服裝類產(chǎn)品，剛好與Nike、Adidas主打鞋類 產(chǎn)品，側(cè)重男性市場的賽道避開。此外，Lululemon在與國內(nèi)小眾瑜伽品牌競爭時(shí)，在面料、剪裁、時(shí)尚 度、舒適度上更勝一籌。