新芝生物（430685）研究報(bào)告：科學(xué)儀器行業(yè)前景廣闊，“專(zhuān)精特新小巨人”有望變成大巨人.pdf

新芝生物（430685）研究報(bào)告：科學(xué)儀器行業(yè)前景廣闊，“專(zhuān)精特新小巨人”有望變成大巨人。新芝生物為科學(xué)儀器行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，三大產(chǎn)品矩陣助力業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)： 公司在生命科學(xué)儀器行業(yè)深耕多年，入選工信部第三批“專(zhuān)精特新小巨 人”企業(yè)名單，公司形成了以生物樣品處理器、分子生物學(xué)與藥物研究 儀器和實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備為核心的三大產(chǎn)品矩陣。公司 2021 年 營(yíng)業(yè)收入為 1.68 億元，同比增長(zhǎng) 17.4%，2017-2021 年 CAGR 為 20.8%； 公司 2021 年歸母凈利潤(rùn)為 0.48 億元，同比增長(zhǎng) 31.7%，2017-2021 年 CAGR 為 26.1%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。

科學(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)基礎(chǔ)薄弱，政策支持下國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊；下游 科研與工業(yè)端科學(xué)儀器需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容：科學(xué)儀器行業(yè)多 學(xué)科交叉屬性強(qiáng)，行業(yè)壁壘高。科學(xué)儀器行業(yè)本土企業(yè)相較海外積淀相 對(duì)不足，國(guó)內(nèi)大型科研儀器主要依賴(lài)進(jìn)口，2019 年我國(guó)大型科研儀器整 體進(jìn)口率約為 70.6%，近年來(lái)國(guó)內(nèi)相關(guān)政府部門(mén)通過(guò)出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì) 本土科學(xué)儀器行業(yè)發(fā)展，推動(dòng)科學(xué)儀器的國(guó)產(chǎn)替代。同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)基礎(chǔ) 研究和生命科學(xué)等產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，對(duì)上游科學(xué)儀器需求量增大，科學(xué) 儀器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，2021 年中國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 345 億 元，預(yù)計(jì)到 2025 年將增長(zhǎng)至 418 億元，2021-2025 CAGR 為 4.92%。

產(chǎn)能釋放滿足下游客戶需求，銷(xiāo)售能力強(qiáng)大支撐業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)：公司針 對(duì)三大產(chǎn)品矩陣進(jìn)行高端與中低端差異化布局，維持高毛利率水平的同 時(shí)擴(kuò)大需求。根據(jù)下游客戶需求公司逐步釋放產(chǎn)能，2021 年新芝生物產(chǎn) 能提升改擴(kuò)建項(xiàng)目后標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能提升約 52%，結(jié)合募投項(xiàng)目完成后的產(chǎn)能 進(jìn)一步增加，相比 2021 年產(chǎn)能將提高 140%，有序?qū)涌蛻粜枨蟆９?銷(xiāo)售能力突出，每年新客戶數(shù)占比約為 1/2，新客戶銷(xiāo)售額占比超 1/4， 工業(yè)客戶不斷增多；同時(shí)，公司產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率超過(guò) 50%，隨著原有客戶后 期儀器置換，將繼續(xù)拉動(dòng)需求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為產(chǎn)能釋放+新客戶增長(zhǎng)+原 有客戶需求將共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。