科技金融及券商行業2023年年度策略：政策暖風頻吹，靜待注冊制機遇.pdf

科技金融及券商行業2023年年度策略：政策暖風頻吹，靜待注冊制機遇。科技金融：乘信息安全之風，破科技金融之浪。1）大型平臺頻獲利好，金融科技暖風漸近。螞蟻集團自2020年暫緩上市以來，多項整改措施取 得實質性進展；螞蟻消金于2022年11月14日公布擬增資105億元，互聯網金融或將進入常態化監管；京東科技IPO重啟，金融科技發展信號進 一步增強。2）數字經濟建設進程加速，金融信創迎來機遇。數字經濟蓬勃發展，在國民經濟中的“穩定器”和“加速器”特征日益凸顯；信息 安全政策發力，國產化替代進程加速，金融信創直接受益；銀行/券商信息技術投入持續提升，其快速增長的IT投資需求為科技金融公司提供廣 闊發展空間。3）注冊制改革深化，為金融IT貢獻業績增量。我們預計2023年注冊制改革將持續深化，券商投行業務邏輯及范圍或將出現重大變 化，相關金融IT基礎設施將迎來新一輪更新換代；注冊制帶動權益市場景氣度回升，金融科技公司業績有望連帶受益；回顧歷史，資本市場重大 變革往往伴隨著金融IT公司收入的加速上升。4）財富管理機遇凸顯，金融科技大有可為。財富管理轉型幾乎成為券商發展的必經之路，驅動頭 部券商持續強化科技投入；智能投顧等創新產品逐漸推廣，金融科技行業成長空間進一步被打開。

證券：估值觸底，靜待花開。1）資本市場持續深化改革，靜待注冊制落地。全面注冊制呼之欲出，推動資本市場健康發展，利好券商投行業務 鏈（投行、研究、投資、做市等），相關配套政策值得期待。2）市場波動業績承壓，預計2023年業績迎來拐點。2022Q1~3市場低迷，上市 券商整體業績承壓，營業收入同比-20.6%，歸母凈利潤同比-29.7%。預計隨著政策利好逐步落地、經濟復蘇帶動市場情緒回暖，我們預計證券 行業2023年將實現歸母凈利潤1708億元（同比+19.8%），其中投行和自營業務貢獻增量，經紀、兩融和資管業務隨市場回暖穩中有進。3）估 值底部區間，靜待估值修復行情。當前券商估值逼近板塊二十年的底部（截至2022年12月09日，證券板塊PB估值為1.23，處于歷史分位數 1.26%），下行空間有限；預計隨著權益市場景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復。