星環(huán)科技（688031）研究報告：國產(chǎn)大數(shù)據(jù)軟件領航員，數(shù)字化與國產(chǎn)化共振.pdf

星環(huán)科技（688031）研究報告：國產(chǎn)大數(shù)據(jù)軟件領航員，數(shù)字化與國產(chǎn)化共振。國產(chǎn)大數(shù)據(jù)軟件領航員：公司是國內(nèi)領先的大數(shù)據(jù)基礎軟件開發(fā)商，創(chuàng) 始團隊擁有在 Intel、Nvidia 等科技巨頭技術研發(fā)經(jīng)驗，堅持自主研發(fā)， 以大數(shù)據(jù)基礎云平臺為基，提供數(shù)據(jù)庫、分析工具等產(chǎn)品及技術服務。 2019-2021 收入 CAGR 達 37.8%，2022 年 Q1-3 同比增長 24.8%，因仍 處于早期高速發(fā)展階段，利潤短期為負。我們認為，受益數(shù)字經(jīng)濟與國 產(chǎn)化，隨著前期市場與技術投入進入變現(xiàn)期，公司有望逐步實現(xiàn)盈利。

大數(shù)據(jù)市場擴張，國產(chǎn)分布式數(shù)據(jù)庫換道超車：根據(jù)沙利文預計，受益 于下游政企單位分析處理海量數(shù)據(jù)的需求擴張，2024 年中國大數(shù)據(jù)市 場規(guī)模有望超過 1500 億元，2021-2024 年 CAGR 約 22%。數(shù)據(jù)庫作為 數(shù)字經(jīng)濟關鍵基礎軟件之一，正逐步由集中式、關系型向更適用于大數(shù) 據(jù)場景、能滿足新興增量需求的分布式、非關系型以及云端部署邁進。 目前國外龍頭壟斷我國數(shù)據(jù)庫成熟市場，而國內(nèi)企業(yè)在新興市場換道 超車，大數(shù)據(jù)管理平臺國內(nèi)公司綜合能力不弱于國外，華為、阿里云、 星環(huán)科技已成為行業(yè)領導者。借鑒海外云原生數(shù)據(jù)庫廠商 Snowflake 快 速崛起的經(jīng)驗，具備存算解耦、靈活可伸縮、可擴展的數(shù)據(jù)云平臺，是 大數(shù)據(jù)時代為企業(yè)降本增效的利器，市場空間廣闊。

自主迭代，性能趕超，持續(xù)構建市場壁壘：公司經(jīng)過持續(xù)不斷的自主研 發(fā)，核心產(chǎn)品星環(huán)科技大數(shù)據(jù)平臺自研代碼率超過 70％，產(chǎn)品部分指 標已經(jīng)全球領先。目前公司產(chǎn)品體系已初步完善，標準化且靈活精細的 產(chǎn)品選購模式能平衡客戶差異化需求與自身規(guī)模化復制需求。2019- 2021 年，公司老客戶復購收入由 0.86 億元增長至 2.02 億元，粘性極 高，產(chǎn)品獲得金融、政府、能源等信創(chuàng)核心行業(yè)客戶認可，未來有望充 分受益國產(chǎn)化與數(shù)字化浪潮，實現(xiàn)客戶數(shù)與單客戶價值的快速提升。