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魚躍醫(yī)療（002223）研究報告：聚焦三大核心賽道，家用醫(yī)療器械發(fā)展可期。2021 年公司對業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行調(diào)整，在血壓監(jiān)測、體溫監(jiān)測、中醫(yī)設(shè)備、 手術(shù)器械等基石上，重點聚焦呼吸與制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大 核心賽道不斷拓展，并對急救、眼科、智能康復(fù)等高潛力業(yè)務(wù)積極孵化。

1）呼吸與制氧：國內(nèi)慢性呼吸系統(tǒng)疾病患病人數(shù)增加疊加診療率提升， 業(yè)績預(yù)計穩(wěn)健向好。受疫情類訂單拉動，2020 和 2021 年收入快速增長， 增速分別為 94.2%和 16.1%。2022H1 該板塊收入同比下降 16.85%，制氧機 產(chǎn)品較去年海外疫情類訂單影響下的高基數(shù)有一定下滑，去除疫情擾動因 素，常規(guī)業(yè)務(wù)增長仍較為明顯。霧化產(chǎn)品同比增速近 50%，呼吸機產(chǎn)品市 場依舊保持穩(wěn)定拓寬。無創(chuàng)呼吸機治療是成人阻塞性睡眠呼吸暫停(OSA) 患者首選和初選治療手段，家用雙水平呼吸機是慢性阻塞性肺疾病(COPD) 非藥物治療首選治療方案。根據(jù)沙利文報告，隨著人口老齡化加劇，中國 OSA（30-69 歲）和 COPD 患病人數(shù)將于 2025 年達(dá)到 2.1 億人和 1.09 億 人，且患者診療率有待提升，預(yù)計穩(wěn)健向好。

2）血糖及 POCT：快速發(fā)展。2021 年 5 月收購凱立特后，布局 CGM 市 場。糖尿病發(fā)病率增加，診療率有待進(jìn)一步提升，疊加 CGM 在糖尿病監(jiān) 測中占比持續(xù)提升，推動持續(xù)糖尿病監(jiān)測市場規(guī)模增加。

3）消毒感控，具備品牌優(yōu)勢。上海中優(yōu)研制生產(chǎn)了消毒感控領(lǐng)域 400 多 個產(chǎn)品，擁有“潔芙柔”、“安爾碘”、“點而康”等極具競爭力的品牌 和產(chǎn)品，2022 H1 上海中優(yōu)實現(xiàn)營業(yè)收入 6.42 億，同比增長 43.87%，憑借 產(chǎn)品品質(zhì)、品類覆蓋、產(chǎn)能優(yōu)勢與快速響應(yīng)，院內(nèi)外銷售渠道持續(xù)拓寬， 伴隨大眾的消毒觀念與對感控安全的需求逐步加深，業(yè)績增長明顯。

內(nèi)生增長與外延并購共同發(fā)力，有望加快成長布局

公司近年接連完成了對上械集團(tuán)、上海中優(yōu)、德國曼吉士 Metrax、六六視 覺的收購，對美諾醫(yī)療 Amsino Medical 的投資，并參股江蘇視準(zhǔn)醫(yī)療器械 有限公司，拓展感控、眼科等領(lǐng)域，并且于 2021 年完成對浙江凱立特的 收購，完善了公司在糖尿病賽道的業(yè)務(wù)布局，大幅提升公司在糖尿病領(lǐng)域 產(chǎn)品實力。內(nèi)生增長與外延并購共同發(fā)力，有望加速成長。