可孚醫療研究報告：深耕家用醫療器械，經營趨勢向好.pdf

可孚醫療研究報告：深耕家用醫療器械，經營趨勢向好。綜合性家用醫療器械企業，線下+線下雙輪驅動。可孚醫療是國內領先的綜合 性家用醫療器械企業，擁有近萬個型號及規格的產品，覆蓋康復輔具、醫療護 理、健康監測、呼吸支持及中醫理療五大領域。公司業務線下+線下雙輪驅動, “可孚”電商交易指數在醫療器械類目中長期保持領先，此外公司也與數十家 連鎖藥店百強企業建立了合作，為全國 20 多萬家線下藥店提供商品和服務。

五大業務線錨定個人健康管理領域，整體經營趨勢向好。1）康復輔具：公司 在持續優化現有產品的基礎上，推動拓展背背佳和聽力業務，有望開啟新一輪 成長周期。2）醫療護理：23 年開始國內防疫進入新階段，公司醫療護理收入 增速在高基數下承壓，但隨著防疫業務影響逐步出清，業績正逐步回歸常態化 增長。3）健康監測：健康監測業務為公司傳統業務，多年深耕下產品布局全 面且核心產品基本自產，24 年公司與歐態科技合作研發的免校準 CGM 產品獲 批上市，產品性能位于國產第一梯隊，同時價格優勢顯著，有望成為爆款單品。 4）呼吸支持：公司呼吸機和制氧機業務前期主要以代理國際大品牌為主，隨 著自研產品陸續推出，商業模式正逐步實現從代理向自主品牌銷售的轉變。5） 中醫理療：公司中醫理療業務受疫情影響較為明顯，隨著 23 年國內防疫進入 新階段，正逐步走出疫情擾動，政策支持下有望持續發展。

持續推進競爭力建設，助力長期發展。1）線上+線下渠道雙向發力，推動渠道 布局平臺化。2024 年公司線上渠道收入占比 2/3，線下渠道收入占比 1/3，線 上渠道已覆蓋天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、快手等國內主流電商平臺， 線下渠道已覆蓋全國絕大部分省市的連鎖藥房，構建了立體式營銷渠道，形成 平臺化布局。2）多品牌布局，構建多元化品牌矩陣。在主品牌“可孚”基礎上， 公司設立多個子品牌，在產品定位、面向的消費人群及其需求上形成良好互補， 滿足市場多樣化需求。3）推進研發體系建設，高效實現研發成果轉換。公司 基于市場需求確定研發方向，在持續推進研發體系建設的基礎上，具備高效實 現研發成果轉換的能力。4）逐漸從代工/貼牌轉變為自產/自有品牌。公司發展 前期以代理/貼牌模式為主，后續逐步向自產/自有品牌轉變，目前公司自有品 牌收入占比超 80%，自產產品在主營業務中的收入占比也已經從 18 年的 22% 提升至 23 年的 57%。5）擁抱 AI，應用智能化技術改善運營效率。公司在產 品端、營銷端、生產端推進應用智能化技術，改善公司運營效率。