保隆科技（603197）研究報告：空簧先發優勢穩固，傳感器以點帶面加速國產替代.pdf

保隆科技（603197）研究報告：空簧先發優勢穩固，傳感器以點帶面加速國產替代。保隆科技是我們最為看好的汽車零部件標的之一。本篇我們著重介紹市 場最為關注的公司兩大增量業務（空氣懸架與傳感器）的最新進展。

從空氣懸掛的行業來看，大邏輯不變，依然是供需兩方面催化加速滲透。 我們認為 2022 年是國產空氣懸架量產的元年，2023-2025 則是滲透率快 速爬坡期，有望在 2025 年達到 15%。其中頭部的新勢力與自主品牌對于 在新一代車型上配置空氣懸架的意愿較強，將提供主要增量。我們認為 未來空氣懸架的行業發展主要有三個趨勢：1）集成模式：“主機廠集成” 將替代“tier1 廠商集成”；2）價格趨勢：“最低價格”繼續下探；3）質 量趨勢：質量上探，空氣彈簧質量提升，多腔彈簧配置率增加。

從公司層面來看，國產空氣懸架市場的入局者在增加，但我們認為保隆 科技的先發優勢依然穩固，主要來自技術領先、專利壁壘、量產經驗、 團隊規模、產能等方面的優勢。保隆科技已經擁有空氣彈簧、儲氣罐、 ECU、傳感器等部件的生產能力，在空氣懸架系統感知、決策、執行三 部分的主要總成零件上，均獲得了主流主機客戶的量產項目定點。

保隆科技有望成長為傳感器行業的平臺型 tier1 公司。保隆科技與國外 對手相比，公司抓住窗口期進行國產替代；與國內對手相比，國內同樣 擁有豐富布局的供應商較少，保隆科技的傳感器品類全面，作為稀缺的 國產傳感器平臺型 tier1 供應商有望獲得更多定點。公司傳感器的戰略是 “以點帶面”，抓住國產替代的窗口期，先憑借公司的拳頭產品（電流類、 光學類、輪速）切入車企的供應鏈體系，再依靠拳頭產品帶動其他品類 傳感器進入，形成強大的規模效應，進行多品類的替換。