有色金屬行業研究：全面看好經濟復蘇及加息放緩所帶來的有色金屬投資機會.pdf

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時間：2022/12/28
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有色金屬行業研究：全面看好經濟復蘇及加息放緩所帶來的有色金屬投資機會。中國經濟與金屬價格息息相關，經濟增長往往帶來價格快速上漲中國作為世界第二大經濟體、世界第一制造大國，金屬消費量基本占據全球一半以上份額。從過去 30 年的歷史數據來看，以銅、鋁、鎳三個金屬品種為例，中國 GDP 季度同比增速與金屬價格季度均價同比增速整體呈現較強的同向關系，每當中國 GDP 增速走高出現短期波峰時，均會帶動金屬價格快速上漲，且金屬價格增速的波峰往往出現在中國 GDP 增速波峰之前。因此我們認為本輪疫情防控漸次放松后，中國經濟迎來復蘇，將帶來金屬價格新一輪普漲。

把握經濟復蘇疊加美國加息放緩，帶來的有色金屬行業投資機會

2023 年中國經濟將迎來復蘇，疊加美聯儲激進加息步伐進入尾聲，同時利好有色金屬的基本面和金融屬性。銅：庫存處于歷史低位，資本開支水平不足限制供給端放量，經濟復蘇+新能源轉型帶動需求增長，供需錯配看好未來銅價走強。黃金：3 月以來美聯儲連續加息致使金價承壓。往后看，美聯儲在經濟下行壓力、通脹邊際改善的背景下有望放緩加息，疊加通脹中樞或維持高位，金價上行壓力有望緩解，配置價值仍凸顯。鋁：供給存在剛性上限，海外能源價格高企抬升電解鋁整體成本，汽車電動化、輕量化擴充用鋁需求空間。鋰：能源轉型中必不可少的金屬品種，新能源車銷量爆發拉動鋰價跳躍式上漲，儲能或將接棒發力，價格有望繼續維持高位。鎳：印尼 NPI 產能陸續釋放，使鎳價回歸合理水平，縮窄和磷酸鐵鋰電池的價差，提升三元電池的性價比，帶動鎳需求快速增長。稀土：隨著疫情逐步好轉或政策不斷優化，家電，風電，新能源汽車對磁材的需求量有望快速提升。稀土需求中樞長期有望保持上行趨勢。預期在稀土配額管控將長期存在，全球供需缺口將持續擴大。