膠原蛋白行業研究：動物膠原多維發展，重組膠原掘金美護領域.pdf

膠原蛋白行業研究：動物膠原多維發展，重組膠原掘金美護領域。膠原蛋白行業概覽。膠原蛋白是人體內含量最多的蛋白質，起到支撐、 修復的功效，被廣泛運用于醫療、食品及美容護理等領域。從提取方法 來看，分為動物提取法和重組法，目前動物源性膠原蛋白應用范圍廣泛， 占據主流；重組性膠原蛋白在技術端、政策端及性能端三方利好的情況 下，在美護領域快速成長。從產業鏈角度來看，中下游受益于高技術和 強需求，毛利率水平保持在 80%左右。

膠原蛋白下游多維發展，在美護領域滲透率快速提升。膠原蛋白擁有獨 特的三螺旋結構，被廣泛運用于美容領域。1）醫美注射：輕醫美市場處 于快速增長階段，其中注射類醫美占比超 80%，膠原蛋白受益于自然美 白、強修復及不吸水膨脹等特性，在眼周、水光針及再生針劑領域優勢 突出。至 2021 年，國內膠原蛋白類注射市場規模為 37 億元，預計至 2027 年將達到 137 億元，5 年復合增速達 21.85%。2）醫用敷料：醫用敷料用 于輕醫美術后修復，修復功效使膠原蛋白在創面修復和減輕炎癥方面表 現突出，同時受益于僅膠原蛋白類醫用敷料享有三類批證，擁有更強產 品背書，因此膠原蛋白類醫用敷料滲透率快速提升，其中重組性膠原蛋 白醫用敷料市場規模在 2021 年達 71.83 億元，4 年復合增速 92.2%。3） 功效性護膚品：過敏性肌膚人群增多帶動對功效性護膚品需求，膠原蛋 白以小分子存在于護膚品中，主打抗衰、修復和美白的綜合作用，與透 明質酸形成差異化、互補性細分市場， 2021 年膠原蛋白類功能性護膚品 市場規模已達 62 億元，未來滲透率有望持續提升，預計 2027 年市場規 模達到 775 億元。受益于低抗原活性、低細胞毒性、可生物降解性等特 點，膠原蛋白被廣泛運用于醫療健康領域（創面敷料、止血材料等）和 食品領域（人造膠原蛋白腸衣等）。至 2019 年膠原蛋白醫療健康領域的 中國市場規模 4.70 億美元，占全球市場規模 47.81%；膠原蛋白類食品飲 料領域市場規模為 3.15 億美元，占總體市場規模 32.06%，預計膠原蛋白 在食品和醫藥市場滲透率不斷提升。

頭部廠商發展各異，把握行業優質標的：國內目前頭部廠商主要有創爾 生物、巨子生物和錦波生物三家企業。創爾生物以動物源性膠原蛋白為 主，制備技術領先且產品具有強背書；錦波生物專研重組人源Ⅲ型膠原蛋 白，在醫美領域獨居特色；巨子生物建立了多產品矩陣，旗下可復美快 速成長。三家公司營收保持高增，毛利率均為 80%左右。

當前形勢下，頭部企業有望依托自身強產品力及消費者粘性實現高效增 長。當前主要推薦具備產品差異化的皮膚學級護膚品賽道龍頭貝泰妮（旗 下品牌薇諾娜）；全產業鏈布局，多品牌矩陣的華熙生物。建議關注擁 有多品牌矩陣的重組膠原蛋白龍頭巨子生物。