美埃科技（688376）研究報(bào)告：中國(guó)“芯”，美埃夢(mèng).pdf

半導(dǎo)體潔凈裝備及耗材供應(yīng)商，訂單旺盛下業(yè)績(jī)邁入高成長(zhǎng)。公司是 半導(dǎo)體領(lǐng)域潔凈裝備（風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元）和耗材（過(guò)濾器）的國(guó)產(chǎn)化龍 頭，其品牌聲譽(yù)、產(chǎn)品性能可對(duì)標(biāo)海外全球龍頭。受益于近年半導(dǎo)體 國(guó)產(chǎn)化加速以及醫(yī)藥、大氣治理等其他領(lǐng)域、業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)保 持高增長(zhǎng)，2017~2021 年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá) 47%，2022Q1-3 歸 母凈利潤(rùn)同比+38%，并期待募投產(chǎn)能放量下業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。

“客戶資源+產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)+全球視野”打造三重優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)二十余年 潔凈領(lǐng)域深耕，已具備三大核心優(yōu)勢(shì)：（1）客戶資源，公司 2006 起與 中芯國(guó)際合作、參與最新 14nm 和 28nm 產(chǎn)線潔凈配套，負(fù)責(zé)了上海 微電子首臺(tái) 28nm 產(chǎn)線，與 Intel、ST Microelectronics 以及一些知 名海外企業(yè)有著深度合作；（2）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，公司核心產(chǎn)品風(fēng)機(jī)過(guò)濾單 元和過(guò)濾器在總靜壓、性價(jià)比等指標(biāo)處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平；（3）全球 視野，總經(jīng)理等數(shù)位核心管理層為馬來(lái)西亞、日本等海外國(guó)籍，后續(xù) 聚焦東南亞半導(dǎo)體市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)突出以及生物制藥、大氣排放治理的深耕。

中國(guó)大陸、東南亞半導(dǎo)體產(chǎn)能加速擴(kuò)容，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，期待 IPO 產(chǎn)能倍增。在市場(chǎng)、國(guó)家戰(zhàn)略、自主可控等因素下，中國(guó)大陸晶圓產(chǎn) 能將保持快速擴(kuò)張趨勢(shì)，已有產(chǎn)能、規(guī)劃產(chǎn)能分別為 162.5、454.5 萬(wàn) 片/月（8 寸約當(dāng)），并且中美摩擦下東南亞半導(dǎo)體擴(kuò)張速率亦在加快。 公司目前產(chǎn)能處于超負(fù)荷狀態(tài)，利用率連續(xù)數(shù)年超 100%，根據(jù)募投規(guī) 劃，預(yù)期公司核心產(chǎn)品產(chǎn)能都有望接近實(shí)現(xiàn)倍增，業(yè)績(jī)彈性可期。