新巨豐（301296）研究報(bào)告：無(wú)菌包裝龍頭持續(xù)迭代，國(guó)產(chǎn)替代空間打開.pdf

新巨豐（301296）研究報(bào)告：無(wú)菌包裝龍頭持續(xù)迭代，國(guó)產(chǎn)替代空間打開。新巨豐：深耕無(wú)菌包裝領(lǐng)域，十五年快速崛起。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)菌包裝的生 產(chǎn)、研發(fā)與銷售，致力于無(wú)菌包裝核心技術(shù)研發(fā)。公司建立了“枕包”、“磚 包”、“鉆石包”和“金屬包”等多元化產(chǎn)品體系，產(chǎn)品容量覆蓋 200ml-1000ml， 與伊利、夏進(jìn)、歐亞乳業(yè)、王老吉等知名液態(tài)奶和非碳酸飲料客戶合作逐步 加深，深受下游客戶企業(yè)認(rèn)可。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.4 億元 （+22.42%），凈利潤(rùn) 1.6 億元（-7.04%）。

無(wú)菌包裝行業(yè)快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。2021 年，我國(guó)無(wú)菌包裝行業(yè)規(guī)模 達(dá) 1100 億包，同比增長(zhǎng) 14%。隨下游需求的不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一 步擴(kuò)張。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2020 年磚包、枕包和鉆石包的市場(chǎng)份額分別占比 61%/22%/11%。磚包和枕包發(fā)展基本成熟，主要用于市場(chǎng)規(guī)模 1478.5 億元 的常溫奶，隨包裝替代趨勢(shì)仍有一定發(fā)展空間。鉆石包處于高速成長(zhǎng)期，并 受高端奶和非碳酸飲料的需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，二者的市場(chǎng)規(guī)模/產(chǎn)量 2021 年同比 增長(zhǎng) 15.12%/11.27%，市場(chǎng)前景廣闊。市場(chǎng)格局方面，海外品牌主導(dǎo)市場(chǎng)， 占據(jù) 60%以上的份額，在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等方面均憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)形成壁壘。但 我國(guó)無(wú)菌包裝行業(yè)仍有較大發(fā)展空間，需求強(qiáng)勁：1）無(wú)菌包裝屬于政府鼓勵(lì) 產(chǎn)品，現(xiàn)已有一系列政策出臺(tái)規(guī)范并推動(dòng)行業(yè)發(fā)展；2）技術(shù)進(jìn)步與應(yīng)用范圍 擴(kuò)張刺激需求增長(zhǎng)。生產(chǎn)工藝與技術(shù)進(jìn)步降低無(wú)菌包裝成本、擴(kuò)大應(yīng)用范圍， 下游需求將持續(xù)擴(kuò)張。

多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)明顯，助力份額提升，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。1）客戶優(yōu)勢(shì)：深度綁定大 客戶，同時(shí)積極拓展新客戶，對(duì)伊利收入從 2017 年的 2.78 億元，增長(zhǎng)至 2021 年的 8.68 億元，同時(shí)信息網(wǎng)、輝山、歐亞、王老吉等客戶持續(xù)放量，為公司 持續(xù)增長(zhǎng)打好基礎(chǔ)；2）質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)：良品率持續(xù)維持高水平，具有較高性價(jià)比 及良好售后，公司近三年退換貨金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 0.81%、0.41%和 0.19%，持續(xù)實(shí)現(xiàn)提升良品率；3）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：研發(fā)投入進(jìn) 一步加大，工藝技術(shù)不斷完備，與頭部企業(yè)技術(shù)水平相差無(wú)幾，在產(chǎn)品質(zhì)量 保持的同時(shí)，平均單價(jià)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；4）產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)：募投項(xiàng)目落地，產(chǎn)能進(jìn) 一步釋放，50 億包無(wú)菌包裝材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目一期已建設(shè)完畢，50 億包新型無(wú)菌 包裝片材材料生產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，保障公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。