銳捷網絡（301165）研究報告：中國交換機領先力量，數字化硬件中軍.pdf

銳捷網絡（301165）研究報告：中國交換機領先力量，數字化硬件中軍。數通交換機在大客戶銷售持續提升。公司近年來在高端數通交換機市場加速 成長。2020 年公司數通交換機實現突破，在阿里巴巴、中國移動兩大數通 客戶處的銷售額連續三年上升。在互聯網行業開始收縮的 2021 年，公司該 業務仍然保持了 15%的增長速度，公司在高端市場競爭力正在逐步體現。 SMB 業務渠道領先，充分受益經濟復蘇。公司最早從 SMB（中小企業）起 家，產品包括 SMB 交換機、企業路由及網關等。

SMB 市場主要受到宏觀經 濟環境影響，我們認為2023年的經濟復蘇將帶給SMB市場強勁的增長動力。 相比于數通交換機以大客戶為主的市場格局，SMB 網絡設備市場格局零散， 因此渠道積累是關鍵的競爭優勢。公司通過多年耕耘，擁有 20,000 多家合 作伙伴，銷售網絡遍布境內，并深入至區縣級客戶，國際銷售網絡覆蓋亞洲、 歐洲、美洲、非洲等 50 多個國家和地區。我們認為，公司深厚的渠道優勢 與布局，將使其充分享受國內復蘇+中小企業信息化帶動的 SMB 市場上行。

布局網安與云桌面，形成全套云方案能力。公司除了專注交換機、網關等傳 統硬件設備外，前瞻性布局網安與云桌面，結合原有的交換機業務，形成整 套上云解決方案。以校園網市場舉例，公司憑借完整的從校園網交換機到云 桌面的產品系列，占據了良好的競爭優勢。根據 IDC 數據，公司 2021 年在 教育市場市占率達到 33%，排名第一。我們認為，隨著越來越多行業對于 數字化解決方案的需求被釋放，將持續利好公司這樣具備全套軟硬件解決方 案的綜合性廠商。