家居行業(yè)2023年年度策略：短期關(guān)注大宗修復(fù)，長(zhǎng)期零售能力突圍.pdf

家居行業(yè)2023年年度策略：短期關(guān)注大宗修復(fù)，長(zhǎng)期零售能力突圍。家居用品板塊整體走勢(shì)與大盤一致，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局繼續(xù)優(yōu)化。2022 年 SW 家居用品 板塊累計(jì)下跌 23.64%，跑輸滬深 300 指數(shù) 2.0pct。截至 12/31 日，SW 家居用品 PE-TTM 為 28.63 倍，處于 2020 年以來(lái)三年估值水平中位附近。內(nèi)需方面，地產(chǎn)及疫情雙重壓力， 我國(guó)家具類社零當(dāng)月增速?gòu)?2021 年 12 月開始由正轉(zhuǎn)負(fù)，截至 2022 年 11 月，家具社零 當(dāng)月增速連續(xù) 11 個(gè)月為負(fù)，尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)。外需方面，美國(guó)家具批發(fā)商庫(kù)存整體仍處于 高位。2022 年，我國(guó)家具及其零件累計(jì)出口為 696.80 億美元，累計(jì)同比下降 5.62%，2022 年 12 月，我國(guó)家具及其零件出口 60.93 億美元，同比下降 14.78%，降幅環(huán)比收窄 1.1pct。 供給方面，22Q1-Q3 我國(guó)家具社零同比增速分別為-5.9%、-7.1%、-2.2%，同期我國(guó)家具 制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速為 6.0%、-6.7%、-6.2%，而頭部家居企業(yè)的季度營(yíng)收增速較行業(yè)普 遍有更優(yōu)表現(xiàn)。根據(jù)中建協(xié)家居市場(chǎng)委，2022 年家居賣場(chǎng)中品牌數(shù)量減少的情況在大幅 增加，且賣場(chǎng)出租率呈總體下降態(tài)勢(shì)，中小型家居企業(yè)在外部壓力下繼續(xù)出清。

短期關(guān)注受益于保交付政策推進(jìn)，家居企業(yè)工程業(yè)務(wù)恢復(fù)。我國(guó)期房銷售面積與住 宅竣工面積缺口擴(kuò)大，2022 年 11 月以來(lái)，金融管理部門推出多項(xiàng)舉措，整合債券、信貸、 股權(quán)融資等多種手段，涉及“保交樓”、預(yù)售監(jiān)管資金、房企并購(gòu)等多個(gè)方面，根據(jù)克而 瑞預(yù)計(jì)，2022 年房屋竣工預(yù)計(jì)為 8.3 億平方米，2023 年房屋竣工面積將同比增長(zhǎng) 10%-15%；根據(jù) Mysteel 預(yù)測(cè)，2023 年房地產(chǎn)竣工面積同比增長(zhǎng) 8%，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù) 2023 年或不悲觀。家居企業(yè) 22Q3 大宗業(yè)務(wù)已現(xiàn)改善，且 2021 年壞賬計(jì)提較為充分，2022 年 我國(guó)精裝修滲透率有望超過(guò) 40%，短期關(guān)注受益于保交付政策落地，家居企業(yè)大宗業(yè)務(wù) 的持續(xù)恢復(fù)，對(duì)企業(yè)營(yíng)收端的負(fù)向拖累有望轉(zhuǎn)變?yōu)檎蚶瓌?dòng)。

中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注零售力突出、市場(chǎng)份額不斷提升的龍頭家居企業(yè)。截至 2020 年， 我國(guó)居住在 11-30 年房齡房屋的家庭戶占比為 51.7%，存量房改善型裝修需求有望成為家 居行業(yè)新的增長(zhǎng)契機(jī)。借鑒日本家居龍頭宜得利發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，契合消費(fèi)者需求的品牌定位、 一站式全品類布局、多渠道布局捕捉客流量、深耕供應(yīng)鏈保障自身盈利能力為穿越日本 地產(chǎn)周期的秘密武器。渠道方面，二線定制及軟體家居企業(yè)依舊處于門店拓張階段，歐 派/索菲亞頭部定制已進(jìn)入門店提質(zhì)增效階段。整裝渠道契合年輕消費(fèi)者需求，家裝公司 作為重要流量入口，為定制企業(yè)的必爭(zhēng)之地，歐派/索菲亞布局領(lǐng)先，軟體成品家居標(biāo)準(zhǔn) 化屬性強(qiáng)，更適合線上銷售，電商銷售為軟體企業(yè)線下渠道的有效補(bǔ)充。品類方面，在 家居銷量增長(zhǎng)為企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力、行業(yè)獲客成本增加趨勢(shì)下，橫向拓展品類、 整家套細(xì)化銷售為家居企業(yè)拉動(dòng)客單價(jià)提升的主要方式，家居企業(yè)在地產(chǎn)及疫情雙重壓 力下，第二品類仍能取得較快增長(zhǎng)。