銀行業2024年報業績綜述：業績韌性，零售波動.pdf

銀行業2024年報業績綜述：業績韌性，零售波動。截至 3 月 28 日，42 家上市銀行共有 23 家披露年報，包括 6 家國有行、8 家股 份行、3 家城商行、6 家農商行，此外還有 12 家未披露年報的銀行披露了快報。 由于快報主要披露關鍵指標，分項指標較少，本期年報綜述我們主要基于 23 家 年報進行分析，另外由于城商行披露家數較少，難以表征板塊總體情況，本報 告板塊數據僅展示國有行、股份行和農商行。

2024 年上市銀行業績延續邊際改善趨勢，23 家上市銀行營收、PPOP、歸 母凈利潤同比增速分別為-0.6%、-1.6%、1.8%，分別較 24Q1~3 變動 +1.0pct、+1.2pct、+1.0pct；24Q4 單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比 增速分別為+0.8%、0.04%、+3.2%，分別較 24Q3 變動+3.7pct、+4.4pct、 +2.2pct。個股方面，優質區域行絕對業績增速表現相對較好。

從業績驅動來看，2024 年上市銀行信貸擠水分下規模擴張放緩，降息和減 費讓利下息差和中收承壓，但利潤增速維持了韌性，一方面源自利率下行 期債市浮盈貢獻了其他非息的高增；另一方面受益于資產質量優異的銀行 撥備反哺。

展望 2025 年，預計銀行息差壓力會有所緩和，中收有望轉正，但債市利率 結束單邊下行趨勢后，債市正常浮盈貢獻的其他非息高增難以為繼，同時 零售不良暴露尚未結束導致撥備反哺的力度也會有所收斂，所以正負貢獻 綜合后，預計 25 年上市銀行整體業績增速繼續保持韌性狀態，業績增速中 樞預計與 2024 年相當。

投資策略上，2023 和 2024 年前三季度，名義經濟和利潤增速下行期，銀 行板塊得益于業績韌性和高股息特征，明顯跑贏市場。銀行內部，也是高 股息因子明顯占優。2024 年 924 之后，經濟和資本市場情緒回暖，復蘇和 成長因子逐漸占優，銀行相對優勢收斂，板塊內部占優因子也逐步發散。

展望后續，短期來看，經過一段時間上漲后，市場進入震蕩期，外部環境 不確定提升，銀行板塊的相對估值和股息水平的防御優勢再次提升，高股 息銀行預計再次跑出相對收益。中期來看，外部環境不確定性一定程度會 提高國內政策延續性和力度，這將利好名義 GDP 增速的中樞提升，這意味 著復蘇類銀行會有一定的政策對沖期權。長期來看，上市銀行板塊 ROE、 業績增速和分紅率高于全市場，而估值低于全市場，事前低估值意味著事 后的高回報。而且隨著未來公募基金評價體制更加注重長期業績和實際賺 錢效應，預計高夏普和高長期年化回報的銀行板塊會受益于機構風格再配 置，利好銀行板塊折價收斂和估值修復。所以當前階段，我們看好銀行板 塊短中長期的絕對收益和相對收益。