2023年有色金屬行業投資策略：把握順周期機會，迎接有色大年.pdf

2023年有色金屬行業投資策略：把握順周期機會，迎接有色大年。國內經濟復蘇有望帶動金屬消費增長。地產端，2022 年年末 3 支箭 托底地產，2022 年 12 月，房地產開發投資增速為-12.21%（前值為 -19.89%），投資端已見復蘇跡象。基建端，2022 年新增專項債規模高 增，基建投資穩步增長，截至 2022 年 11 月 30 日，基礎設施建設投資完 成額同比增速同比提升 11.8pct。2022 年以來，基建投資完成額同比增速 保持高于 8%的水平。制造端，2022 年制造業展現強韌性，2023 年 1 月 制造業 PMI 達 50.1%，環比提升 3.1pct，制造業景氣度回升。

持續加息引發衰退風險，美元指數下行提振金屬價格。自 2022 年 6 月以來，美國長短期國債利率倒掛。隨美聯儲加息預期放緩，2023 年預 計美元指數進一步下降，金屬等實物資產價格有望提升。

工業金屬：國家出臺擴內需、穩經濟以及疫情管控優化等一系列政 策，或提振工業金屬的消費需求。2022 年鋁、鉛、鋅等工業金屬持續去 庫，庫存處于低位，助力價格回升。鋁：我國嚴控產能下增量有限，我 國水電鋁占比提升以及全球能源價格波動等擾動因素仍存。需求方面， 房地產和新能源等行業支持下，鋁需求有望持續高增。錫：錫錠產能方 面，近 3 年我國錫錠產能保持穩定。關稅提高背景下，緬甸拋儲或難持 續；疊加 2022 年印尼多次重申錫出口禁令，供應端或承壓。需求端，微 電子錫基焊粉是電子組裝的必需材料，由于疫情初期電子產品消費前置 且國內整體消費受抑制，2022 年消費電子產量有所下滑。截至 2023 年 1 月末，費城半導體指數環比提升 13.21%。隨穩經濟政策的逐步落地，電 子行業需求有望企穩。同時，光伏打開焊錫新的需求增長空間。

貴金屬：2023 年 2 月，美聯儲加息 25BP，連續兩次放緩加息步伐。 加息放緩減輕壓制，提振貴金屬價格。金：2022 年前三季度全球央行購 金量同比增長 61.85%，前三季度數值已超出 1967 年以來的全年購金量。 黃金避險屬性凸顯，迎來配置時機。銀：金銀比與金價呈負相關，工業 屬性催化下銀價波動更大。需求方面，行業大幅擴產或將拉動未來白銀 需求。

小金屬：2022 年 12 月我國新能源汽車滲透率達 32%，2022 年我國 風力發電裝機容量同比增長 11%，2022 年我國太陽能發電裝機容量同比 增長 28%。新能源產業持續放量將高速拉動各類小金屬需求。鋰：鋰價 高企激勵礦端擴產加速，短期內產能或將加速釋放，但長期來看，開采 成本呈提升趨勢，長期供給增速或低于需求增速。需求方面，預計 2022-2030 年全球碳酸鋰需求量 CAGR 約為 23.7%。鉬：我國產能端較 穩，2022 年我國鉬精礦產量同比增加 9.35%。自 2021 年以來，海外鉬 持續減產，2022 年前三季度海外鉬產量同比下降 11.24%，海外拉動全 球產量下行。2022 年我國鉬鐵鋼招總量達 13.57 萬噸，同比提升 16.48% （前值為 11.80%），增長較為顯著，同時鉬的新興領域需求持續開拓。