尚太科技（001301）研究報告：成本優(yōu)勢顯著的負(fù)極企業(yè).pdf

尚太科技（001301）研究報告：成本優(yōu)勢顯著的負(fù)極企業(yè)。公司為石墨化企業(yè)轉(zhuǎn)型負(fù)極的典范，業(yè)界口碑極佳。公司主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池負(fù)極 材料以及碳素制品的研發(fā)、生產(chǎn)加工和銷售。公司成立于 2008 年，一直專注于石墨 粉體材料的研究與生產(chǎn)；2017 年，公司由負(fù)極材料石墨化加工服務(wù)轉(zhuǎn)型為負(fù)極一 體化企業(yè)；2022H1 公司鋰電負(fù)極材料收入占比達(dá) 89%。2022 年 Q1-Q3，公司營 業(yè)收入 35.4 億元，同比+148.94%；歸母凈利潤 10.5 億元，同比+209.32%，增長 強(qiáng)勁。

負(fù)極 2021 年全球 CR3 為 38.2%，中國是負(fù)極材料的主要產(chǎn)出國，2021 年中國負(fù) 極材料出貨量占全球的 75.8%。貝特瑞、璞泰來和杉杉股份處于頭部地位，未來負(fù)極 廠商依賴技術(shù)迭代+降本增效體現(xiàn)競爭優(yōu)勢，其中高端市場更看重技術(shù)迭代，通過技術(shù) 獲得溢價；中低端市場比拼成本，成本依賴提升一體化率+降低石墨化成本。

公司成本顯著低于行業(yè)其他公司。公司石墨化以其創(chuàng)新型的爐型以及工藝，不斷打破 成本的極限；2018 年至 2022 年 H1 公司單噸電耗從 1.16 萬度不斷下降至 0.8 萬度， 成本不斷優(yōu)化。公司成本顯著低于行業(yè)其他公司，21 年尚太單噸成本 1.75 萬元/噸， 同期其他公司單噸成本高于 2 萬元/噸。

公司深度綁定大客戶，銷量隨產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)增長。公司已進(jìn)入寧德時代、國軒高科等 鋰電池廠商的供應(yīng)鏈，2022 年公司引入欣旺達(dá)、遠(yuǎn)景動力、瑞浦新能源等客戶。寧德 時代為公司第一大客戶，2019-2022H1 寧德銷售金額占比超 60%。公司負(fù)極產(chǎn)品銷量 快速提升，2019 年至 2022 銷量由 1.12 萬噸提升至 10.7 萬噸。公司憑借較低的成本， 在售價上優(yōu)于其他公司，不斷提升自身份額。隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)建與合作的深入，銷 售收入有望不斷提升，預(yù)計 23 年有效產(chǎn)能 24 萬噸，新增產(chǎn)能有望較快消化。