利和興（301013）研究報(bào)告：3C智能制造裝備龍頭，能源、MLCC業(yè)務(wù)開啟第二成長(zhǎng)曲線.pdf

利和興（301013）研究報(bào)告：3C智能制造裝備龍頭，能源、MLCC業(yè)務(wù)開啟第二成長(zhǎng)曲線。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 3C 智能制造裝備廠商。公司成立于 2006 年，深耕自動(dòng)化、智 能化設(shè)備領(lǐng)域，主要服務(wù)于信息和通信技術(shù)等領(lǐng)域客戶，為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 3C 智能制造設(shè)備商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括智能制造設(shè)備（檢測(cè)類設(shè)備和制程類設(shè) 備）、專用配件、技術(shù)服務(wù)，21 年收入占比分別為 78.3%/13.5%/8.3%。

傳統(tǒng)主業(yè)：消費(fèi)電子需求有望企穩(wěn)復(fù)蘇，3C 設(shè)備業(yè)務(wù)迎拐點(diǎn)。公司 3C 智 能設(shè)備主要應(yīng)用于移動(dòng)智能終端（手機(jī)、平板等）、OLED 等產(chǎn)品的制造、 檢測(cè)環(huán)節(jié)。華為此前是公司第一大終端客戶，2019 年?duì)I收占比高達(dá) 74.6%。 隨著 18 年中美貿(mào)易摩擦開啟，主要客戶手機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。疊加 2021 年開 始消費(fèi)電子領(lǐng)域需求持續(xù)低迷，公司營(yíng)收逐年下滑，2020/21/22 前三季度營(yíng) 收分別同比下降 15.0%、8.7%、17.6%。目前消費(fèi)類需求逐步見底企穩(wěn)，隨 著終端需求逐步復(fù)蘇，3C 設(shè)備業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)改善，傳統(tǒng)主業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

新興業(yè)務(wù)一：能源相關(guān)業(yè)務(wù)有望取得階段性成果，實(shí)現(xiàn) 0-1。國(guó)內(nèi)新能源市 場(chǎng)快速增長(zhǎng)，能源巨頭優(yōu)先選擇本土供應(yīng)鏈，公司有望進(jìn)入新能源供應(yīng)鏈。 根據(jù) 22 年公司披露文件，公司將圍繞客戶在車載和能源領(lǐng)域進(jìn)行新業(yè)務(wù)拓 展，我們預(yù)計(jì) 23 年能源相關(guān)業(yè)務(wù)有望取得階段性進(jìn)展，貢獻(xiàn)主要增量收入。

新興業(yè)務(wù)二：MLCC 業(yè)務(wù)于 22 年底投產(chǎn)，定位差異化產(chǎn)品。根據(jù) CECA 數(shù) 據(jù)，22 年全球 MLCC 市場(chǎng)規(guī)模約 1204 億元，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。公司 21 年投資 2.5 億元建設(shè) MLCC 業(yè)務(wù)。公司定位于差異化產(chǎn)品，重點(diǎn)開發(fā)高附加 值的中高壓以及高頻微波產(chǎn)品，部分產(chǎn)品啟動(dòng)量產(chǎn)，23 年有望實(shí)現(xiàn)批量銷售。