蘇試試驗(yàn)（300416）研究報(bào)告：設(shè)備強(qiáng)中手，環(huán)試新龍頭，乘復(fù)蘇東風(fēng)享蓬勃需求.pdf

蘇試試驗(yàn)（300416）研究報(bào)告：設(shè)備強(qiáng)中手，環(huán)試新龍頭，乘復(fù)蘇東風(fēng)享蓬勃需求。振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)先者，布局環(huán)試服務(wù)及芯片檢測(cè)賽道激發(fā)新空 間。蘇試試驗(yàn)專注于檢測(cè)試驗(yàn)領(lǐng)域，以環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備生 產(chǎn)、環(huán)境及可靠性試驗(yàn)服務(wù)及集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)為三大核 心業(yè)務(wù)。2021 年公司試驗(yàn)設(shè)備、環(huán)試服務(wù)、集成電路檢測(cè)服務(wù)收 入分別為 5.32、6.56、2.19 億元，收入占比分別為 35.4%、43.7%、 14.6%，三者合計(jì)達(dá)到 93.7%。2017-2021 年，公司收入由 4.91 億 元增長(zhǎng)至 15.02 億元，CAGR 為 32.25%，公司歸母凈利潤(rùn)由 0.61 億元增長(zhǎng)至 1.9 億元，CAGR 為 32.25%，成長(zhǎng)性較高。從業(yè)務(wù)布局 來(lái)看，公司下游主要領(lǐng)域如航空航天、機(jī)械設(shè)備、新能源車、發(fā) 動(dòng)機(jī)、芯片通訊等行業(yè)均持續(xù)擴(kuò)容，公司三大業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。

看點(diǎn)一：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成雙向正循環(huán)，2023 年起進(jìn)入投入回收期

蘇試試驗(yàn)以環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備產(chǎn)銷為基礎(chǔ)，在全國(guó)建設(shè)了環(huán) 試服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，設(shè)備與服務(wù)協(xié)同發(fā)展形成正循環(huán)。業(yè)績(jī)看點(diǎn)上：設(shè) 備端，公司技術(shù)領(lǐng)先，2021-2022 年年在電動(dòng)振動(dòng)、電磁以及半導(dǎo) 體領(lǐng)域完成了多項(xiàng)開發(fā)，多項(xiàng)新設(shè)備或逐步進(jìn)入市場(chǎng)，拉升公司 設(shè)備端銷售規(guī)模。環(huán)試業(yè)務(wù)端，公司在 2018-2022 年進(jìn)行了多次 較大規(guī)模的環(huán)試實(shí)驗(yàn)室及設(shè)備建設(shè)，單體實(shí)驗(yàn)室從建設(shè)到達(dá)產(chǎn)時(shí) 長(zhǎng)約為 1-3 年，因此公司籌建的實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目或逐步進(jìn)入產(chǎn)出期， 我們推算自 2023 年起公司收入端與利潤(rùn)端均會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇區(qū)間，檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)需求蓬勃，新項(xiàng)目達(dá) 產(chǎn)進(jìn)度或超預(yù)期。

看點(diǎn)二：芯片檢測(cè)市場(chǎng)廣闊，“蘇試宜特”相互導(dǎo)流打開發(fā)展新 空間。

公司在 2019 年通過(guò)收購(gòu)上海宜特，踏入萬(wàn)億集成電路賽 道。上海宜特技術(shù)設(shè)備全面、營(yíng)收體量規(guī)模位于行業(yè)前列、客戶 資源與口碑良好，與蘇試試驗(yàn)在技術(shù)開發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)以及客戶共 享等方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同。芯片行業(yè)“Fabless+Foundry+OSAT”模式將 釋放更多檢測(cè)需求，公司有望借助自身優(yōu)勢(shì)打開發(fā)展新空間。