蘇試試驗（300416）研究報告：內生外延打造一體化平臺，業績迎來持續高增.pdf

蘇試試驗（300416）研究報告：內生外延打造一體化平臺，業績迎來持續高增。試驗設備技術雄厚，服務檢測高速發展。蘇試試驗是一家國內領先、 國際知名的環境與可靠性試驗設備和試驗服務及解決方案提供商， 是我國環境與可靠性試驗領域、集成電路檢測領域的領導者之一。公 司主營業務包括設備制造、環境與可靠性試驗服務、集成電路驗證與 分析服務，廣泛應用于航空航天、電子電器、汽車、船舶兵器、科研 院校、集成電路設計、晶圓制造及集成電路封裝等多個領域。公司試 驗服務業務營收占比逐漸增大，同時試驗服務業務毛利率相較試驗 設備較高，未來利潤端增速將超過收入端增速。2017 到 2021 年， 公司營收從 4.91 億增長至 15.02 億，CAGR 為 32.25%，公司歸母 凈利潤從 0.61 億增長至 1.9 億，CAGR 為 32.70%。

雙輪驅動發展，制造與服務融合。公司具有六十余年的發展歷史，進 入 21 世紀以來，公司通過內生外延持續推出了一系列國內領先或先 進的試驗設備產品，下游市場持續增長，創造了廣闊的市場空間，公 司設備業務營收從 2017 年 2.47 億元增長至 2021 年 5.32 億元， CAGR 達 21.18%，2021 年設備營收增速達 23.45%。公司積極推進 “雙輪驅動發展”戰略，持續優化全國服務網絡布局，探索試驗設備 銷售與試驗服務銷售的合作機制，逐步達到信息、資源共享，發揮整 體競爭優勢，提升服務能力和服務質量，進一步推動試驗服務板塊的 快速發展。2017-2021 年，公司環試服務業務由 2.34 億元增長至 6.56 億元，CAGR 為 29.44%。我們認為，隨著下游以航空航天、特殊行 業、電子電器等行業需求的快速釋放、2020 年以來公司資本開支明 顯提速，相應服務業務收入端將維持高增。

拓寬檢測業務范圍，實現半導體產業鏈一體化服務。公司于 2019 年 收購宜特（上海），發展成為“元器件—零件—部件—終端產品” 半 導體產業鏈一體化的服務機構。在半導體市場需求旺盛的引領下，全 球以及中國半導體市場高速增長，同時中國是世界最大的半導體市 場，伴隨而來的集成電路測試需求一并增長。在公司治理層面，對上 海宜特子公司進行股權激勵，鼓勵公司人才長期的積極服務。公司收 購上海宜特以來，客戶結構改善下利潤率由 2020 年 8.60%提升至 2021 年 21.03%。隨著我國乃至全球集成電路規模的高速增長，以 及公司集成電路募投項目的逐步投產，面向集成電路全產業鏈的全 方位可靠驗證與失效分析工程技術服務平臺搭建完成，上海宜特收 入端將迎來持續較快增長。