安徽合力（600761）分析報告：國內需求企穩，海外鋰電加速.pdf

安徽合力（600761）分析報告：國內需求企穩，海外鋰電加速。叉車穩健增長，鋰電化趨勢確定。①叉車下游以物流為主，需求穩健增長。 從走勢來看，我國叉車銷量與社會物流總額同比波動整體趨勢一致，2020 年受 益國內疫情防控的成功，加速了國內叉車企業出口的進展。2006-2021 年我國叉 車銷量占全球銷量比例從 14%提升至 56%（銷量 CAGR=16.1%），2010-2016 年該占比保持在 31%-34%（銷量 CAGR=8.1%），但從 2017 年開始占比迅速提 升至 2021 年的 56%（銷量 CAGR=22.0%），反映不僅國內需求旺盛，出口也從 2017 年的 12.6 萬臺上升至 2021 年的 31.6 萬臺，占我國叉車銷量的比例近 30%，體現出我國叉車全球競爭力快速提升。②鋰電化趨勢明確。鋰電池憑借其 能量密度高、體積小、免維護、充電快、使用壽命長等諸多優點，在全球叉車行 業得到了廣泛的應用。2021 年我國鋰電叉車總銷售量達 33.3 萬臺，同比增長 106.3%。參考 Interact Analysis 預測，2021 年全球鋰電叉車出貨量占比 20% 出頭，即約 45 萬臺，我國出貨 33.3 萬臺，占比高達 74%，其中，國內銷售量 為 15.1 萬臺，同比增長 58.6%；出口銷售量為 18.2 萬臺，同比增長 175.1%； 出口銷量同比增速高于國內。

我國叉車海外份額仍低，鋰電化加速全球化。①全球叉車由日德美主導，國 內龍頭全球份額仍低。參考美國 MMH 雜志數據，全球叉車巨頭主要包括豐田/ 凱傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶魯，安徽合力和杭叉集團 2021 年排在全球第 7/8 名，2021 年銷售額約 24/22.7 億美元，僅為豐田的約 15%，凱傲的 32%， 永恒力的 43%。從 2017-2021 年收入復合增速來看，國內安徽合力/杭叉集團/ 浙江中力分別為 15.5%/20.5%/28.9%，增速遠好于海外巨頭，一方面中國需求 好，另一方面叉車在鋰電產業的加持下，近幾年國內出口強勢。②鋰電產業&交 期優勢，國產叉車走向全球。參考 Interact Analysis 預測，2021 年全球鋰電叉 車出貨量占比 20%出頭，后續比例將持續提升，預計 2028 年全球出貨量里將超 過 50%的叉車為鋰電叉車，在鋰電化疊加交期優勢的情況下，國內叉車龍頭有望 加速走向全球。

安徽合力作為國內最大叉車企業，鋰電叉車系列齊全，全球化有望加速。公 司擁有 60 余年的發展歷程，自 2016 年起持續保持世界叉車制造商七強的國際 地位。根據行業協會統計數據，公司叉車產品銷售臺數和營業收入，持續位列國 內市場第一，主要經營業績指標連續三十一年領跑行業。在全球鋰電叉車大趨勢 下，公司在行業內率先推出正向研發的鋰電專用車系列產品，產業鏈深度綁定頭 部供應商，有望在鋰電化大趨勢下受益。