中國銀行-《宏觀觀察》2023年第22期：社融增速緣何與M2增速持續(xù)背離？.pdf

中國銀行-《宏觀觀察》2023年第22期：社融增速緣何與M2增速持續(xù)背離？社融和 M2 是衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資情況的核心指 標(biāo)，也是貨幣政策調(diào)控的重要依據(jù)。但 2022 年下半 年以來，社融增速持續(xù)下行的同時(shí) M2 增速卻連創(chuàng)近 年新高，呈現(xiàn)出明顯的“剪刀差”現(xiàn)象，引發(fā)各界關(guān) 注。本文從 M2 和社融統(tǒng)計(jì)口徑差異入手，分析了二 者出現(xiàn)背離的原因。研究發(fā)現(xiàn)，本次 M2 和社融增速 背離的主因在于債市波動(dòng)加大導(dǎo)致債券等非貸款融資 項(xiàng)目的疲弱以及疫情影響下居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)增 強(qiáng)。居民消費(fèi)動(dòng)力不足不利于經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，債市波 動(dòng)加大不僅影響企業(yè)發(fā)債，同時(shí)信用利差持續(xù)保持高 位也增大了貨幣政策的調(diào)控難度。建議：優(yōu)化政策措 施，合理有效提振居民消費(fèi)意愿，推動(dòng)居民消費(fèi)復(fù) 蘇，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快回暖；有效拉低信用利差，穩(wěn)定市 場預(yù)期，多措并舉推動(dòng)債券市場穩(wěn)定運(yùn)行，為企業(yè)發(fā) 債融資提供更多支持，恢復(fù)企業(yè)多渠道資金來源。