橫店東磁（002056）研究報告：光伏鋰電為翼，磁材龍頭再出發(fā).pdf

橫店東磁（002056）研究報告：光伏鋰電為翼，磁材龍頭再出發(fā)。“磁材”+“新能源”產(chǎn)業(yè)群助力公司邁入發(fā)展快車道。公司成立 于 1980 年，2006 年在深交所上市，目前主要圍繞磁性材料+器件、光 伏+鋰電兩大產(chǎn)業(yè)群開展業(yè)務，2020 年光伏業(yè)務取代磁材業(yè)務成為公 司業(yè)績增長的主要推動力， 2021/2022 年營收整體 增速為 55.53%/54.28%，公司邁入發(fā)展快車道。

光伏市場蓬勃發(fā)展，公司深耕市場迎紅利期。全球光伏市場持續(xù) 景氣，未來 3 年歐洲光伏市場的年化平均增速或將達到 34.58%，超過 全球平均增速。公司自 2011 開發(fā)歐洲市場，目前公司組件產(chǎn)品約有 80%出口到歐洲，憑借其長期深耕歐洲市場的美譽度、完善的本地化 銷售網(wǎng)絡和特色黑組件產(chǎn)品，公司充分受益歐洲光伏市場的發(fā)展。根 據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，新投資年產(chǎn) 12GW 新型高效電池項目投產(chǎn)后，2025 年公司光伏產(chǎn)品出貨量或將達到 16.2GW，一期項目為 TopCon 路線， 目前效率在 24.8%左右，未來仍有提升空間，PERC 效率最高可達 24% 以上，處于行業(yè)內領先水平。

磁材業(yè)務全方位發(fā)展，向下游延伸+開發(fā)新型磁材。公司磁材業(yè) 務全方位發(fā)展，橫向上，積極開發(fā)金屬軟磁粉芯、納米晶等增長潛力 較大的品種。縱向上，公司通過外延并購誠基電子和前期布局向下游 振動器件、電感、射頻器件等產(chǎn)業(yè)延伸。其中永磁鐵氧體市占率穩(wěn)步 提升，金屬軟磁粉芯受益于光伏和新能源市場，有望成為支撐公司磁 材業(yè)務發(fā)展的新動能；器件業(yè)務在新建高效一體電感項目投產(chǎn)后，將 新增 51.2 億只一體電感的產(chǎn)能。

小動力鋰電池前景廣闊，電動工具是公司下階段主要發(fā)力點。公 司鋰電產(chǎn)品主要用于電動二輪車、便攜式儲能、電動工具等小動力細 分市場。電動二輪車在上游碳酸鋰價格下降后有望恢復增長態(tài)勢，電 動工具市場受益于國外頭部企業(yè)產(chǎn)能轉向車用動力電池和下游企業(yè) 供應鏈遷入國內等因素發(fā)展較快，2026 年出貨規(guī)模增至 60GWh，相比 2021 年仍有 1.7 倍的增長空間。