揚杰科技（300373）研究報告：國內功率IDM引領者，多效并舉打開成長天花板.pdf

上傳者：小**
時間：2023/04/07
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揚杰科技（300373）研究報告：國內功率IDM引領者，多效并舉打開成長天花板。“研發+渠道+成本管控”并舉，公司業績實現快速增長。研發方面，公司持續拓展產品品類，實現二極管、MOS、IGBT、SiC 全覆蓋；渠道方面，布局海外渠道，憑借國內成本優勢、搶占海外市場份額；成本管控方面，產業鏈一體化布局，覆蓋晶圓制造、封測、貿易銷售等產業鏈多環節，增厚利潤空間。公司多效并舉、打開成長天花板，公司 22 年營收、歸母凈利潤分別為 54.2 億元、10.6 億元，同增 23%、38%，未來，伴隨新產品放量、成本管控持續強化，公司業績有望維持快速增長趨勢。

傳統二極管全球引領者，汽車、光伏等領域貢獻增量。公司 2021 年傳統二極管市占率超過 7%，其中光伏二極管市占率接近 40%，處于全球龍頭地位，未來有望延續存量+增量市場國產替代邏輯，維持二極管業務穩健增長。1）存量市場替代：海外廠商為優化盈利、向高端市場轉型，頻繁出售中低端分立器件工廠，為本土廠商提供國產替代契機。2）增量市場廣闊：汽車智能化催生一鍵啟停、智能座艙、車燈等模塊中的整流、保護二極管需求，為本土廠商提供廣闊增量市場空間，公司持續優化產品結構，由消費、工業向汽車、光伏等增速更高的領域拓展。

中高端功率器件市場空間廣闊，公司發力汽車、光伏等高增長領域。公司持續發力小信號器件、MOSFET、IGBT、SiC 器件等中高端功率器件研發、擴產，打開第二成長曲線。1）小信號、MOS：憑借客戶、渠道優勢，公司成功卡位工業、汽車、新能源、高端消費等中高端市場，22Q1- 3 公司小信號、MOS 營收同增超 70%、100%，未來有望延續高增長。 2）IGBT、SiC：新品陸續量產，已進入工控、光伏頭部企業供應鏈，車載 SiC MOS 產品已于 23 年量產，車載 IGBT 模塊有望于 23 年量產，新品陸續放量帶動 22Q1-3 公司 IGBT、SiC 營收成倍增長。