振華風光（688439）研究報告：國產特種模擬IC先行者，轉型IDM強化競爭力.pdf

振華風光（688439）研究報告：國產特種模擬IC先行者，轉型IDM強化競爭力。1、國產特種模擬 IC 先行者，乘行業東風快速發展。 公司前身為國營第四四三三廠，是國內率先實現模擬集成電路批 量生產的廠家之一。公司始終圍繞信號鏈和電源管理器等產品進 行設計開發，產品型號多達 160 余款，廣泛應用于機載、彈載、 艦載等多個領域的武器裝備中。公司與國內各大軍工集團及科研 院所客戶建立穩定合作關系，現有客戶 400 余家。隨著軍工電子 產業蓬勃發展以及公司產品品類不斷完善，公司營收規模迅速增 長，2018-2021 年公司營收從 1.75 億元增至 5.03 億元，規模效應 同時推動盈利能力不斷提升。

2、模擬芯片國產替代空間廣闊，特種模擬 IC 未來可期。 根據 IC Insights 數據，2021 年中國模擬 IC 市場規模 294 億美金， 預計 2021-2026 年復合增速為 7.85%。2021 年中國大陸 Top10 模 擬 IC 廠商收入合計約為 22.86 億美元，占中國模擬 IC 市場份額 比例為 7.78%，國產化率仍處于較低水平。公司所在的特種模擬 市場國產化訴求強烈，但具有嚴格的準入資質審核和資金、信息、 渠道等多項壁壘。公司是國內高可靠放大器產品譜系覆蓋面最全 的廠家之一，放大器和軸角轉換器產品在行業內占據重要地位， 與同行業公司相比具有一定的競爭優勢。特種模擬 IC 應用場景 廣泛，海外模擬廠商積極布局航空航天及防務產品，未來可期。

3、公司募投轉型 IDM，強化核心競爭力。 目前國際模擬大廠普遍采取 IDM 模式，IDM 模式也將成為國內 模擬芯片未來的必然選擇。公司歷史上曾運營兩條 3 英寸晶圓線， 具有 IDM 模式的運營經驗。公司擬通過募投建設 3k 片/月的 6 寸 特色工藝線與年產 200 萬塊后道先進封測生產線，實現向 IDM 模 式的轉型?；?IDM 模式，未來有利于公司更好地發揮資源的 內部整合優勢，充分釋放芯片設計能力，縮短產品設計到量產所 需時間，根據客戶需求進行更高效、靈活的特色工藝定制，進一 步夯實公司在高可靠集成電路領域的行業地位。