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裕太微（688515）研究報告：國產以太網物理層芯片龍頭，萬物互聯勾勒成長新曲線。國產以太網物理層芯片領軍者，五年打磨成就行業領先。裕太微電子成立于 2017 年，專注于高速有線通信芯片的研發、設計和銷售，主營產品為以太網物理層芯 片，是中國大陸極少數擁有自主知識產權并實現多速率、多端口以太網物理層芯 片大規模銷售的供應商。根據公司公告，公司 2021、2022 年營業收入分別為 2.54 億元與 4.03 億元，同比增長 1681.93%與 58.61%。我們預計隨著以太網物理層 芯片下游應用場景的不斷擴展以及公司自身產品不斷迭代，公司業績將迎來飛速 發展。

數據爆發式增長帶動萬物互聯需求，勾勒以太網物理層芯片成長新曲線。以太網物 理層芯片（PHY）是數據通訊中有線傳輸的重要基礎芯片之一，位于 OSI 網絡模 型的最底層，能夠實現模擬信號與數字信號的轉換，具有復雜的數模混合特性。 根據 IDC 的統計，全球每年產生的數據將從 2018 年的 33ZB 增長到 2025 年的 175ZB，海量數據將帶動萬物互聯需求快速增長。以太網物理層芯片作為以太網 傳輸的基礎芯片之一，能夠廣泛應用于信息通訊、汽車電子、消費電子、工業控 制等眾多市場領域，隨著數據量的爆發式增長，市場規模擁有持續上漲的動能。 根據中國汽車技術研究中心有限公司的預測數據，2025 年全球以太網物理層芯片 市場規模有望突破 300 億元。

車載以太網蓬勃興起，ADAS 驅動未來成長空間。隨著汽車智能化和電動化浪潮的 興起，以及 ADAS 和車聯網的發展，車內通信架構逐漸向以太網升級。相較于傳 統的車載網絡和傳統的以太網芯片，車載以太網均具備性能和成本等諸多優勢， 也可以很好地滿足汽車高可靠性、低電磁輻射、低功耗、帶寬分配、低延遲、輕 量化等方面的要求。未來隨著以太網通信向 ADAS 等車載系統中逐步滲透，單車 以太網端口數將快速提升，車載 PHY 芯片需求迫切，亟待發展。根據 Mouser 數 據，包含了PHY芯片和交換芯片的國內車載以太網芯片的市場規模預計將于 2025 年達到 293 億元。

公司產品性能比肩國外巨頭，逐步向交換/網關芯片開拓。國外公司幾乎壟斷全球以 太網物理層芯片市場，2020 年全球以及中國大陸以太網物理層芯片市場 CR5 分 別達到 91%與 87%。公司憑借多年技術積累，已形成高性能 SerDes 技術、高性 能 ADC/DAC 設計技術、低抖動鎖相環技術等 10 項應用于以太網物理層芯片的 核心技術，成功進入知名廠商供應鏈。公司產品性能比肩國外巨頭，多數產品優 于國際競爭對手或與其相當，同時基于自主產品的物理層 IP 研發交換、網卡芯片 產品，具備適配性、兼容性、可靠性等方面優勢，未來有望受益于通信技術發展 與企業信息化深入，在新的領域迎來快速放量。