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非銀金融行業2023年中期投資策略：基本面景氣度延續，關注中特估主線。1.復盤：保險明顯超額，券商小幅跑贏，中特估帶來定價影響 2022年11月至今，保險板塊呈現出明顯超額收益，券商小幅跑贏市場，中特估對多元金融和保險帶來定價影響。4月以來保險明顯領漲，一季報和中特估 成為重要定價因素。保險1季報NBV及凈利潤同比超預期，數據驗證壽險負債端供需改善；2023Q1自營驅動券商凈利潤高增，手續費類收入復蘇較緩。

2.展望：經濟復蘇延續，居民儲蓄遷移啟動，非銀金融景氣度延續

經濟復蘇延續，權益資產逐步復蘇，居民儲蓄逐漸流向理財產品，非銀金融受益于權益資產彈性和經營景氣度復蘇，有望延續超額收益。

保險：2023Q2資負兩端景氣度延續，中特估同步受益，板塊行情有望延續。

券商：手續費類業務有望同環比改善，機構持倉較低，估值仍處低位，看好板塊性機會。

3.重視中特估主線

中特估對非銀金融板塊定價影響明顯，國企改革深化以及中特估體系持續探索的大背景下，我們認為非銀央企上市公司享受三重利好：（1）央企金 融公司自身估值重塑。（2）產投和投行業務受益于央企資本運作加速。（3）對央國企的一二級股權投資增值。

非銀板塊中特估主線選股思路：（1）產融協同優勢明顯的央企金控。受益標的：中航產融，中油資本，中糧資本。（2）央企背景的保險公司。受益 標的：中國人壽、中國人保和新華保險。（3）高股息率低估值標的。受益標的：中國財險，江蘇金租。