拉卡拉（300773）研究報告：第三方收單機構龍頭，量價齊升可期.pdf

拉卡拉（300773）研究報告：第三方收單機構龍頭，量價齊升可期。支付業務 GPV：疫情修復、消費回暖下有望修復。1）22 年疫 情影響下，Q2、Q3 線下掃碼支付規模同比-6%/-9%；23 年 Q1 社零修復明顯，2、3 月社零總額同比增速為 3.5%、10.6%， GPV 有望疫后修復；2）牌照收緊+疫情影響，行業集中度或提 升，強者有望恒強。第三方支付牌照數量自 2016 年起逐年降 低，其中銀行卡收單牌照平均每年減少 2 張左右；加之疫情 導致許多商戶線下經營不善，中小機構生存壓力更大。

支付業務費率：疫后修復+合規要求提高有望推升。①疫情致 費率下降 0.02-0.04pct，疫后商戶經營改善下，費率有望修 復；②不合規的低價競爭方式受監管后，費率或自然提升， 部 分 三 方支 付機 構 已主 動 將費 率 由原 來的 0.6% 提 至 0.8%-1.0%不等，甚至更高。③對業績影響：費率提升 0.01%， 每萬億元 GPV 能帶來 1 億元收入增量，約 0.285 億毛利增量。

先發布局數字人民幣，商戶科技服務穩健經營，AI 有望進一 步賦能。1）政策推動數幣推廣，擴大試點，公司在終端設備、 技術、支付服務、政企合作方面，均具備助力推廣數幣的能 力。2）商戶科技服務業務中，IT 科技收入擴大明顯，依托 2000 萬+的收單業務商戶，SaaS 業務有望逐步放量；3）公司 持續性運用 AI 賦能主業，包括智能風控、智能催收等，同時 公司所擁有的海量交易數據在大模型時代價值凸顯。