云海金屬（002182）研究報(bào)告：深耕上游，開拓下游.pdf

云海金屬（002182）研究報(bào)告：深耕上游，開拓下游。公司憑借原材料領(lǐng)域的深厚積累，積極向下游輕量化零部件領(lǐng)域拓展，形成了“白 云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金加工-鎂合金回收”完整鎂產(chǎn)業(yè)鏈以及“高 性能鋁合金-鋁擠壓加工”特色產(chǎn)品系。寶鋼入主后公司產(chǎn)能加速擴(kuò)張，目前擁有 三大原鎂供應(yīng)基地：山西五臺(tái)云海、安徽巢湖云海、安徽寶鎂；四大鎂合金供應(yīng) 基地：安徽巢湖云海、安徽寶鎂、五臺(tái)云海、惠州云海。近年來，公司先后收購 了重慶博奧、天津六合，完善鎂合金深加工產(chǎn)品的國內(nèi)布局。

中國是全球鎂錠主產(chǎn)國，是鎂市場的價(jià)格制定者。2021 年 9 月受上游煤炭、硅 鐵價(jià)格持續(xù)上漲，榆林地區(qū)能耗雙控政策的影響，原鎂價(jià)格迅速上漲，2022 年下 半年恢復(fù)到正常水平。2023 年 4 月榆林蘭炭整改刺激鎂價(jià)上行明顯，全年有望 維持高位。公司原鎂和鎂合金產(chǎn)能均位居國內(nèi)第一，自主研發(fā)的大罐豎罐鎂冶煉 技術(shù)，以萬噸原鎂產(chǎn)能計(jì)量，可節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤 0.8 萬噸，具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢。

公司擁有豐富的白云石礦產(chǎn)資源，為原鎂生產(chǎn)提供了穩(wěn)定的保障。目前已形成年 產(chǎn) 10 萬噸原鎂和 20 萬噸鎂合金的生產(chǎn)能力，同時(shí)公司積極擴(kuò)大原鎂和鎂合金的 生產(chǎn)規(guī)模，在 2025 年能達(dá)到 50 萬噸原鎂和 50 萬噸鎂合金的產(chǎn)能。

汽車領(lǐng)域是原鎂及鎂合金主要增長點(diǎn)。在上游供給放量、中游制造技術(shù)積累深厚 和下游需求旺盛的大背景下，單車用鎂量有望大幅提升。公司現(xiàn)有鎂合金深加工 產(chǎn)能 4000 萬件，同時(shí)加速布局鎂下游產(chǎn)業(yè)，主要提供儀表盤支架、方向盤支架、 座椅支架等，同時(shí)開發(fā)電驅(qū)殼體、顯示屏背板、一體化壓鑄等新的應(yīng)用。

鎂合金作為建筑材料在輕量化上有明顯優(yōu)勢，與混凝土（堿性）不反應(yīng)，優(yōu)于鋁 合金模板，有望實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)建筑模板的部分替代。公司投資新建年產(chǎn) 200 萬片建 筑模板項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)鎂建筑模板領(lǐng)域的突破。鎂基固態(tài)儲(chǔ)氫材料，作為氫的可逆“存 儲(chǔ)”介質(zhì)，具有優(yōu)良的吸放氫性能，是鎂應(yīng)用的又一大場景。公司與寶鋼金屬、 重慶大學(xué)合力優(yōu)化固態(tài)儲(chǔ)氫材料并且進(jìn)行產(chǎn)線化試制，快速推進(jìn)規(guī)模化生產(chǎn)。