交通運(yùn)輸行業(yè)2023年中期策略報(bào)告：順周期底部品種+鐵路趨勢(shì)性變化+高股息三大配置方向.pdf

交通運(yùn)輸行業(yè)2023年中期策略報(bào)告：順周期底部品種+鐵路趨勢(shì)性變化+高股息三大配置方向。市場(chǎng)表現(xiàn)：年初以來至 6 月 11 日交運(yùn)板塊小幅跑輸市場(chǎng)，子行業(yè)中鐵路運(yùn)輸、高速 公路、港口漲幅居前，快遞、機(jī)場(chǎng)和中間產(chǎn)品及消費(fèi)品供應(yīng)鏈服務(wù)跌幅居前。低估 值板塊受“中特估”、“一帶一路”等催化表現(xiàn)更為突出，順周期中下游品種相對(duì) 不佳?；久姹憩F(xiàn)：各子板塊除外貿(mào)鏈條外，總體呈修復(fù)趨勢(shì)。

23 年下半年配置思路：順周期底部品種+鐵路趨勢(shì)性變化+高股息三大方向。

1）順周期底部品種：低位布局，保持樂觀。 a）出行鏈：淡季低位布局，配置性價(jià)比凸顯。i）航空：淡季低位布局時(shí)機(jī)已至。 短期積壓需求釋放，暑運(yùn)航空業(yè)或迎來加速反彈。中長(zhǎng)期基于格局改善、票價(jià)改革 等，我們看好航空業(yè)總體收益水平和盈利中樞抬升。估值來看，單機(jī)市值、2024 預(yù) 期盈利對(duì)應(yīng)估值等均具備較高性價(jià)比。ii）機(jī)場(chǎng)：國(guó)際航班持續(xù)恢復(fù)，客單價(jià)有望超 預(yù)期。短期國(guó)際客流持續(xù)恢復(fù)，出入境客群商業(yè)價(jià)值將愈發(fā)體現(xiàn)，客單價(jià)或有超預(yù) 期表現(xiàn)。中長(zhǎng)期機(jī)場(chǎng)作為免稅行業(yè)最重要的渠道和消費(fèi)場(chǎng)景，依然大有可為。股價(jià) 來看，機(jī)場(chǎng)近期均跌幅較大，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已相當(dāng)程度反映消費(fèi)悲觀預(yù)期。 b）快遞：23 年價(jià)穩(wěn)量增，底部布局迎復(fù)蘇。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)展望：局部區(qū)域+淡季價(jià)格承 壓，整體價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可控，行業(yè)延續(xù)溫和分化，我們預(yù)計(jì)全年全行業(yè)價(jià)格降幅樂觀假 設(shè)下接近 5%，謹(jǐn)慎假設(shè)下全年降幅在 10%以內(nèi)；件量增長(zhǎng)展望：件量增速觸底回 升，新品類、新市場(chǎng)迎高增速。我們預(yù)計(jì) 23 年行業(yè)總體件量增速處于 10%-15%。 c）油運(yùn)：供給制約邏輯扎實(shí)，底部已現(xiàn)。油運(yùn)供給端的長(zhǎng)期制約，新船訂單較低、 船廠產(chǎn)能有限、環(huán)保新規(guī)趨嚴(yán)、老船拆解等導(dǎo)致油輪供給近幾年難以釋放，近期歐 盟稱將禁止影子船舶靠泊港口，對(duì)相當(dāng)一部分船舶存在擠出效應(yīng)；需求端，伴隨中 國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和主要經(jīng)濟(jì)體補(bǔ)庫(kù)需求，油運(yùn)底部已現(xiàn)。 d）工業(yè)物流/ToB 物流潛在超跌/底部品種。成長(zhǎng)性和彈性無虞，估值具備性價(jià)比。

2）鐵路：國(guó)鐵積極求變，關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)性變化。自上而下：疫情巨虧下，國(guó)鐵積極 求變。改造和升級(jí)既有普鐵站場(chǎng)，同時(shí)建設(shè)聯(lián)絡(luò)線將高鐵、普速鐵路等互聯(lián)互通， 提升高鐵通達(dá)性特別是中心城區(qū)通達(dá)能力，持續(xù)提升高鐵競(jìng)爭(zhēng)力，為相關(guān)企業(yè)資產(chǎn) 價(jià)值提升提供機(jī)遇?；久娼嵌?，疫情后客貨運(yùn)內(nèi)外部驅(qū)動(dòng)力和供需格局發(fā)生較大 變化。客運(yùn)：出行方式結(jié)構(gòu)性變化+高鐵票價(jià)提升，量?jī)r(jià)彈性大增；貨運(yùn)：鐵路貨運(yùn) 市場(chǎng)供需格局發(fā)生變化。價(jià)值重估路徑：業(yè)績(jī)?yōu)橥酰乐敌迯?fù)。

3）高股息品種：市場(chǎng)震蕩背景下,交運(yùn)高股息品種配置吸引力大幅提升。從股息 率、業(yè)績(jī)確定性、分紅率確定性三個(gè)維度篩選標(biāo)的。