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羅博特科（300757）研究報告：光伏電池片自動化設備龍頭，拓展電鍍銅&光模塊設備邁向新征程。光伏電池片自動化設備龍頭，內生外延尋找新增長曲線：羅博特科傳統 主營為光伏電池片自動化設備（輔助硅片上下料）及智能制造系統， 2018-2022 年二者占營收比重合計達 90%+，毛利率基本維持在 15%- 25%，2020 年公司參股 ficonTEC 提供硅光光模塊封裝與測試設備，2023 年與國電投就光伏電鍍銅達成戰略合作。受疫情影響推遲設備驗收、行 業競爭加劇帶來部分低毛利訂單影響，公司過去業績略有波動，2018- 2022 年營收規模由 6.6 億元增長至 9 億元，CAGR 為 8%，歸母凈利潤 2020-2021 年承壓為負，2022 年扭虧為盈約 0.3 億元，隨著疫情和低毛 利訂單影響逐步消除、新業務放量，公司業績有望逐步修復。

光伏電池片自動化設備受益 N 型技術變革，龍頭設備商地位穩固：N 型 薄片化趨勢對自動化設備提出更高要求，自動化設備在 PERC 產線中占 比約 10-11%，TOPCon 約 14-15%，HJT 處于二者之間，我們預計到 2025 年光伏電池片自動化設備新增市場空間為203億元，2022-2025年CAGR 為 34%。羅博特科擁有六大核心技術，針對薄片化趨勢進行前瞻性技術 儲備，目前已經擁有處理超薄片的技術能力，可處理 100um 厚度硅片。

由光伏自動化設備切入電鍍銅設備，先發優勢明顯：公司推出獨創的插 片式電鍍方案，2023 年 1 月與國電投就銅柵線異質結電池 VDI 電鍍方 案達成戰略合作，第一階段的設備可行性驗證結果超出預期，第二階段 驗證的各項指標已基本達到了公司與國電投新能源的協議指標，公司與 國電投新能源將在前述指標的基礎上進一步合作并優化方案，6 月向頭 部客戶出貨的電鍍銅設備單臺產能從 600MW 到 1GW 提升，減少了 20% 的單線占地面積，同時公司將在 23Q2 末完成對圖形化方案的內部可行 性實驗評估，加速打造銅電鍍整體解決方案。

參股 ficonTEC 布局泛半導體設備領域，受益光模塊需求高增：ficonTEC 產品覆蓋微光學以及光電器件貼片、耦合、測試、堆疊、光纖預制等光 芯片、光電子器件及光模塊設備，ficonTEC 全球范圍內累計交付設備超 1000 臺，在硅光領域市占率超 50%。2023 年以 ChatGPT 為代表的 AIGC 對算力提出了更高要求，為光模塊需求帶來巨大增量，我們預計到 2027 年硅光模塊設備市場空間 240 億元，2022-2027 年 CAGR 為 50%。羅博 特科間接持股 ficonTEC 17.51%，待收購計劃重啟可實現完全控股。