A股策略專題：機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)筑底回升，風(fēng)格轉(zhuǎn)向均衡.pdf

A股策略專題：機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)筑底回升，風(fēng)格轉(zhuǎn)向均衡。上半年市場回顧：上半年A股市場整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢。年初市場連 續(xù)回暖，北向資金大幅凈流入，但隨著二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，疊加人 民幣匯率走弱，市場在存量博弈的背景下出現(xiàn)極致分化，5月份出現(xiàn)明顯回調(diào)， 6月小幅反彈后再度探底，回到3200點(diǎn)關(guān)口附近，走勢較為反復(fù)。滬指相對強(qiáng) 勢主要是因?yàn)椴糠?ldquo;中特估”概念股領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板指承壓主要是受新能源板塊 拖累。截止2023年6月30日，上證綜指上漲3.65%，深證成指上漲0.10%，滬深 300指數(shù)下跌0.75%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.61%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲4.71%。

下半年市場運(yùn)行邏輯：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策是影響A股走勢的重要變 量，A股本身的估值和供需關(guān)系也對A股的走勢起著至關(guān)重要的作用。宏觀經(jīng)濟(jì) 方面，歐美經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能有望回升。貨幣政策方面， 海外緊縮接近尾聲，國內(nèi)有望延續(xù)偏寬松的基調(diào)，但空間受限，流動性從貨幣 向信用傳導(dǎo)。估值方面，藍(lán)籌股仍處于相對偏低的水平。股票需求方面，個(gè)人 投資者資金有望小幅流入，公募資金整體發(fā)行規(guī)模有望從冰點(diǎn)復(fù)蘇，長期資金 有望成為重要的增量資金來源之一，理財(cái)資金權(quán)益配置比例有望小幅增加，外 資將延續(xù)回流，回購資金有望延續(xù)良好的回購態(tài)勢。股票供給方面，后續(xù)IPO 擴(kuò)容壓力仍在，再融資壓力依舊較大，解禁市值規(guī)模不低，減持壓力依舊在。 退市方面，退市將延續(xù)較快頻率。

下半年市場展望：（一）大勢研判。1.主板市場展望：機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù) 筑底回升概率較大。相較于上半年的極致分化，市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)向均衡，更多向 業(yè)績驅(qū)動傾斜，業(yè)績兌現(xiàn)和基本面反轉(zhuǎn)的配置權(quán)重需要有所上升，繼續(xù)規(guī)避垃 圾股。2.科創(chuàng)北板展望：上半年科技股大漲后，下半年進(jìn)入去偽存真的階段， 個(gè)股難免分化。（二）行業(yè)配置。1.汽車：政策加持下產(chǎn)銷有望回暖。2.房地產(chǎn)： 部分A股房企退市加速出清后，疊加政策刺激，有望迎來弱復(fù)蘇，剩下的行業(yè) 龍頭仍有長期價(jià)值。3.新能源：連續(xù)下跌后，估值漸趨合理，需求仍在，下半 年有望出現(xiàn)反彈。4.醫(yī)藥生物：連續(xù)調(diào)整后處于估值低位，老齡化導(dǎo)致醫(yī)藥需 求旺盛，具備配置價(jià)值。5.電力：需求增加、中特估加持、疊加分紅較高，凸 顯防御價(jià)值。6.券商：估值偏低，流動性寬松及業(yè)績有望好轉(zhuǎn)利于券商股走強(qiáng)。 7.高股息率：全面注冊制背景下，低利率的環(huán)境中，能夠提供穩(wěn)定的高股息的 資產(chǎn)難能可貴。8.半導(dǎo)體：未來我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自立是長期必然趨勢，建議重 點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)替代或有細(xì)分增長的企業(yè)。9.泛TMT板塊：1月的年度策略報(bào)告中 我們重點(diǎn)推薦了計(jì)算機(jī)、電子、文化傳媒、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等泛TMT板塊，上半年相 關(guān)板塊在“人工智能”概念的帶領(lǐng)下，連續(xù)拉升，成為全市場最閃耀的“明星”， 隨著上半年的大漲，當(dāng)前的估值較年初低位出現(xiàn)顯著修復(fù)，下半年或進(jìn)入去偽 存真的階段，雖然不排除仍有活躍機(jī)會，但性價(jià)比降低，后市個(gè)股難免分化， 規(guī)避蹭概念的公司，可挖掘具有業(yè)績預(yù)期的個(gè)股做高拋低吸。10.新老基建：穩(wěn) 增長擴(kuò)內(nèi)需方向，繼續(xù)跟蹤水利管網(wǎng)、充電樁及數(shù)字新基建等領(lǐng)域的投資機(jī)會。 （三）主題投資。1.智能停車：停車市場需求龐大，政策持續(xù)加碼扶持停車行 業(yè)，可關(guān)注行業(yè)景氣向上的立體車庫標(biāo)的。2.國企價(jià)值重估：年初我們重點(diǎn)推 薦了國企價(jià)值重估的機(jī)會，上半年“中特估”大漲，估值得到了顯著修復(fù)的情 況下，性價(jià)比有所降低，下半年“中特估”將逐漸由概念驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動， 未來其演繹邏輯也將逐漸轉(zhuǎn)向低估值、高股息、現(xiàn)金流充裕的公司。3.軍工： 政策支持，業(yè)績有確定性，疊加地緣沖突的加持，軍工的高景氣有望持續(xù)。4. 工業(yè)母機(jī)：是高精尖制造業(yè)基礎(chǔ)，符合國家自主可控和制造業(yè)為主的政策導(dǎo)向， 助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，選股時(shí)可考慮對該類公司傾斜。