保隆科技研究報(bào)告：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)固，空懸+傳感器雙輪加速驅(qū)動(dòng).pdf

保隆科技研究報(bào)告：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)固，空懸+傳感器雙輪加速驅(qū)動(dòng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)固基本盤，持續(xù)創(chuàng)造利潤與現(xiàn)金流。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括 TPMS、 氣門嘴、平衡塊、金屬管件和輕量化相關(guān)業(yè)務(wù)。2022 年，公司 TPMS 業(yè)務(wù)營 收占比為 30.9%（20-22 年平均毛利率為 24.6%）；汽車金屬管件營收占比 為 28.0%（20-22 年平均毛利率為 27.5%）；氣門嘴業(yè)務(wù)營收占比為 15.0% （20-22 年平均毛利率為 43.3%）。公司 TPMS、氣門嘴業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先，平 衡塊和排氣管件市占率位于細(xì)分市場前列，各項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)均具有較強(qiáng)的市場 競爭力，從而在行業(yè)內(nèi)維持較高盈利性，能夠穩(wěn)定貢獻(xiàn)公司業(yè)績。

新興業(yè)務(wù)打出組合拳，助力公司駛?cè)氤砷L快車道。

（1）空懸業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，乘用車空氣懸架發(fā)展迅速。空氣懸架最早只能在國 外 70-80 萬元以上的豪華車搭載，由于性能顯著，自主品牌逐漸增配，價(jià)格 開始下探，行業(yè)發(fā)展迎來風(fēng)口。公司于 2012 年開始研制商用車空簧，2021 年乘用車空簧量產(chǎn)下線，通過長期的研發(fā)和生產(chǎn)實(shí)踐，已具備全系統(tǒng)開發(fā)能 力。22 年公司空懸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 2.5 億元，同比+368.4%，其中乘用車空氣 彈簧產(chǎn)品出貨量超 4.6 萬臺(tái)套，并已獲得蔚來、理想等 10 多家客戶的產(chǎn)品定 點(diǎn)，公司空氣懸架業(yè)務(wù)尤其是乘用車空懸業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。

（2）智能化業(yè)務(wù)步入正軌，傳感器等產(chǎn)品加速放量。隨著智能化的推進(jìn)，新 能源汽車搭載的傳感器不僅數(shù)量更多，功能要求也上升到新的層面，行業(yè)發(fā) 展迎來廣闊前景。公司 2002 年開始研制 TPMS 傳感器，2009 年開始專業(yè)化 研究車用傳感器，通過自研+并購不斷擴(kuò)充產(chǎn)品序列，至今已覆蓋 6 大類別 40 多種傳感器。22 年公司傳感器銷量為 1758.9 萬支，同比+95.8%；傳感器 業(yè)務(wù)營收為 3.7 億元，同比+101.4%，借助行業(yè)發(fā)展東風(fēng)及公司豐富的產(chǎn)品矩 陣，公司傳感器業(yè)務(wù)已步入成長快車道。此外，公司 3M 環(huán)視系統(tǒng)、路面預(yù)瞄 系統(tǒng)（魔毯）和 77Ghz 毫米波雷達(dá)等車載視覺產(chǎn)品及雷達(dá)產(chǎn)品均獲得客戶定 點(diǎn)，有望加速放量。