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中國中鐵研究報告：深耕大基建，掘金小金屬。國內領先的大型建筑企業，規模與業績持續雙增。中國中鐵是全球最大 建筑工程承包商之一，世界企業 500 強排名提升至第 34 位，ENR 全球最大 250 家承包商中排名第 2 位。公司業務覆蓋基建（2022 年營收占比 85%）、勘 察設計與咨詢、工業設備與零部件制造、房地產開發、礦產資源以及金融業務 等，“建筑業縱向一體化”模式逐漸成熟，形成自身獨有競爭力。近年來公司 規模與盈利均實現穩步增長，2018-2022 年營收 CAGR 達到 12%，歸母凈利潤 CAGR 達到 16%。自 2022 年初提出“項目管理效益提升三年行動”部署以來， 公司收入業績持續雙增，2023Q1 實現營收 2720 億元同增 2.04%，實現歸母凈 利潤 79 億元同增 3.84%。

國企改革與海外開拓背景下，公司發展穩中向好。1）公司國企改革成績 優異。過去幾年間公司利潤總額增速高于全國 GDP 增速，資產規模快速增長， 財務杠桿持續優化，“四提升”相關指標基本達標。2023 年央企考核強了資產 使用效率和對現金流的監管要求，公司錨準“一利五率”調整經營目標，持續 深化改革。2）2023 年是 “一帶一路”倡議十周年，公司踐行“海外雙優”戰 略，輻射南亞、東南亞和環印度洋等區域市場，積極拓展“一帶一路”沿線國 際業務，2022 年公司海外新簽合同額 1837.8 億元同增 21.1%。

傳統基建借力“穩增長”，新興基建提供第二增長曲線：1）傳統基建方 面：基礎設施建設是公司核心業務板塊，多年深耕下形成了完善的產業鏈條， 市場競爭優勢不斷增強。2022 年，公司基建業務新簽合同額達 26659.3 億元同 增 10.3%，其中，鐵路業務新簽合同額 5157.8 億元同增 19.0%，公路業務新簽 合同額 3483.1 億元同增 18.0%，市政及其他業務新簽合同額 18018.4 億元同增 6.8%。2）新興基建方面：公司于 2019 年將水務投資確定為第九大業務板塊， 于 2021 年首次提出開拓“第二曲線”市場，發力水利水電、生態環保、清潔 能源等業務。2022 年，公司“第二曲線”全年新簽合同額達 3018.92 億元（占 全部新簽比例 9.96%），其中，水利水電板塊新簽合同額 985.57 億元、生態環 保板塊新簽合同額 752.23 億元。