英杰電氣研究報(bào)告：電源龍頭引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，充電樁蓄勢(shì)待發(fā).pdf

英杰電氣研究報(bào)告：電源龍頭引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，充電樁蓄勢(shì)待發(fā)。下游光伏裝機(jī)高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)+技術(shù)迭代催生設(shè)備需求。全球/中國(guó)光伏 市場(chǎng)飛速發(fā)展，裝機(jī)量超預(yù)期。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2023 年全球/中國(guó)光伏裝機(jī) 量預(yù)測(cè)分別上調(diào)至 305-350GW 和 120-140GW，未來(lái)市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)張。 公司是光伏電源設(shè)備龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)硅料、硅片、電池片電源全覆蓋，充分 受益于光伏裝機(jī)增長(zhǎng)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張及各環(huán)節(jié)技術(shù)迭代帶來(lái)的設(shè)備需求增 長(zhǎng)。（1）硅料電源：N 型硅料結(jié)構(gòu)性短缺+顆粒硅新技術(shù)，硅料產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)腳 步不停，公司硅料電源市占率達(dá) 70%。（2）硅片電源：大尺寸+薄片化趨勢(shì) 導(dǎo)致生長(zhǎng)爐更新，公司硅片電源市占率達(dá) 75%。（3）電池片電源：N 型電池 片全面推進(jìn)，公司在 TOPCon 和 HJT 兩種技術(shù)路線上的設(shè)備電源均已測(cè)試， 引領(lǐng)電池片電源國(guó)產(chǎn)化。

半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊，公司半導(dǎo)體電源技術(shù)領(lǐng)先、率先國(guó)產(chǎn)落地。全球 半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)空間千億規(guī)模，電源作為半導(dǎo)體設(shè)備溫場(chǎng)控制的核心，重要 性凸顯。僅刻蝕和薄膜沉積兩個(gè)環(huán)節(jié)，我們測(cè)算 2022 年全球射頻電源價(jià)值 量達(dá) 241.99 億。當(dāng)前半導(dǎo)體設(shè)備廠商國(guó)產(chǎn)化提速，公司 2017 年率先為中微 半導(dǎo)體開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的 MOCVD 設(shè)備（金屬有機(jī)化學(xué)氣相沉積設(shè)備）提供配套的 特種電源產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，目前向中微保持穩(wěn)定供貨。半導(dǎo)體射頻電源 方面，公司技術(shù)推進(jìn)順利，訂單放量可期。公司半導(dǎo)體設(shè)備電源業(yè)務(wù)盈利能 力較強(qiáng)，2022 年毛利率高達(dá) 49.55%，伴隨半導(dǎo)體電源進(jìn)一步放量，公司有 望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增厚。

切入充電樁藍(lán)海，募資擴(kuò)產(chǎn)打造新增長(zhǎng)曲線。充電樁市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù) 高漲，根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)我國(guó)充電樁行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將于 2026 年增長(zhǎng)至 2,870.2 億元，2022-2026 年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá) 37.22%，千億 藍(lán)海市場(chǎng)正在打開(kāi)。公司基于自身工業(yè)電源技術(shù)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，于 2016 年成 立蔚宇電氣全資子公司，順利切入充電樁賽道。2023 年 6 月，公司募集不超 過(guò) 2.5 億元，用于投資“新能源汽車充電樁擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”。規(guī)劃產(chǎn)能完工后，公 司將新增充電樁 41.2 萬(wàn)臺(tái)/年的生產(chǎn)能力，能夠充分滿足市場(chǎng)空間擴(kuò)張及訂 單增長(zhǎng)需求，實(shí)現(xiàn)充電樁業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。