艾比森研究報告：Mini LED景氣榮景盎然，“廣平短標(biāo)”推升成長進(jìn)階.pdf

艾比森研究報告：Mini LED景氣榮景盎然，“廣平短標(biāo)”推升成長進(jìn)階。專注 LED 顯示應(yīng)用與服務(wù)多年，業(yè)績高速增長。公司深耕 LED 顯示屏行 業(yè)二十余年，尤其在海外市場渠道優(yōu)勢明顯，近年來加強(qiáng)對國內(nèi)市場布 局，國內(nèi)收入占比快速提升，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美洲、歐洲等 140 多個國家和 地區(qū)，渠道合作商約 6000 家。從經(jīng)營結(jié)果上看，不少同行在行業(yè)下行周期 出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，但在疫情結(jié)束后的 2022-2023 上半年的業(yè)績恢復(fù)卻彈 性不足，公司很明顯體現(xiàn)出高于平均水平的彈性，此外公司經(jīng)營現(xiàn)金流、 運(yùn)營周期等各項(xiàng)重要經(jīng)營指標(biāo)均到達(dá)或創(chuàng)下歷史新高。

Mini LED 進(jìn)入商業(yè)甜蜜期，供給端加速整合。在成本端，LED 芯片技術(shù)的 逐漸成熟和制程良率的不斷提升推動 miniLED 芯片成本的快速下行，在需 求端，疫后商業(yè)體重建需求、海外市場新興經(jīng)濟(jì)體商業(yè)化的需求、消費(fèi)者 對視覺不斷進(jìn)階與升級的需求、新興應(yīng)用場景如 XR 拍攝、LED 一體機(jī)、 裸眼 3D 等的需求都推升行業(yè)需求快速成長；在供給端，疫情重塑行業(yè)供給 格局，加速供給側(cè)出清，此外疫后終端客戶更加注重屏廠售后能力，傾向 于選擇能夠持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的大品牌，此外顯示規(guī)格的不斷升級也對廠商的 技術(shù)能力、成本控制能力提出更高要求，因此在供給側(cè)，行業(yè)正在加速整 合，頭部企業(yè)有望充分受益。

行穩(wěn)致遠(yuǎn)，公司正駛?cè)氚l(fā)展快車道。艾比森在經(jīng)營質(zhì)量、公司管理、渠道 鋪墊等方面都表現(xiàn)出了強(qiáng)于行業(yè)的競爭能力，發(fā)展空間明確。這得益于 1） 在“至真”文化引領(lǐng)下，公司一貫堅持穩(wěn)健高效經(jīng)營理念，大部分渠道團(tuán) 隊都是自主團(tuán)隊，通過收購或者說由外部導(dǎo)入的非嫡系分支較少，因而管 理上包袱和非受控因素較少，能夠做到輕裝上陣；2）渠道能力突出，能夠 兼具覆蓋廣度和盈利質(zhì)量，自主化布局的渠道團(tuán)隊管理更加扁平、層級更 少，具備高效的執(zhí)行能力，疊加公司良好的激勵政策，團(tuán)隊積極性高，狼 性更強(qiáng)；3）公司近年來不斷收縮產(chǎn)品線，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)品的推廣，同時積極投 入數(shù)字化建設(shè)，公司運(yùn)營能力不斷提高。此外，公司設(shè)立睿電綠能積極布 局表后儲能業(yè)務(wù)，該塊業(yè)務(wù)也有望借助已有的渠道網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。