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錦波生物研究報(bào)告：重組膠原行業(yè)先驅(qū)，產(chǎn)品放量未來(lái)可期。重組膠原蛋白領(lǐng)航者，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)： 錦波生物依靠先進(jìn)的功能蛋白研發(fā)技術(shù)，能夠生產(chǎn)高質(zhì)量的重組膠 原蛋白及抗 HPV 生物蛋白原料，而且通過(guò)自有品牌及貼牌兩種方 式，將主要產(chǎn)品應(yīng)用延伸至下游注射針劑、醫(yī)用敷料、功能性護(hù)膚 品等領(lǐng)域。2020-2022 年公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入以 55.55%的 年復(fù)合增速增長(zhǎng)至 3.90 億元，歸母凈利潤(rùn)以 84.86%的年復(fù)合增速增 長(zhǎng)至 1.09 億元，并且盈利能力不斷提升、高于行業(yè)平均，2022 年毛 利率達(dá) 85.44%，凈利率 27.91%。

重組膠原蛋白應(yīng)用廣泛、優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)：

膠原蛋白廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、醫(yī)美、護(hù)膚、食品等領(lǐng)域。其中，重組 膠原蛋白優(yōu)勢(shì)突出，相比于玻尿酸，效果更加自然、抗衰功效更 好；相比于動(dòng)物源膠原蛋白，免疫原性更弱、更易大規(guī)模量產(chǎn)。因 此，我國(guó)重組膠原蛋白行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2017- 2021 年以 63.81%的 CAGR 增長(zhǎng)至人民幣 10.8 億元，且未來(lái)有望進(jìn)一 步擴(kuò)大。

市場(chǎng)唯一Ⅲ械重組膠原蛋白產(chǎn)品持有者，產(chǎn)品、研發(fā)、渠道、 營(yíng)銷共筑護(hù)城河：

公司具備產(chǎn)品矩陣豐富、研發(fā)實(shí)力雄厚、渠道布局廣泛、營(yíng)銷精準(zhǔn) 有效四大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（1）產(chǎn)品上，圍繞兩種蛋白、三大品類、多個(gè) 品牌構(gòu)筑了豐富的產(chǎn)品矩陣，其中核心產(chǎn)品薇旖美稀缺性較強(qiáng)，是 目前市場(chǎng)上唯一獲Ⅲ類醫(yī)療器械認(rèn)證的重組 A 型人源化膠原蛋白產(chǎn) 品。（2）研發(fā)上，公司研發(fā)費(fèi)用收入占比高達(dá) 11.6%，顯著高于可 比公司，研發(fā)體系完善，內(nèi)部設(shè)立五大研發(fā)平臺(tái)，外部建立合作實(shí) 驗(yàn)室，且專利成果突出。（3）渠道上，近年 OBM 直銷占比上升，渠 道把控能力增強(qiáng)，有效規(guī)避渠道竄貨問(wèn)題，并且注重對(duì) B 端的產(chǎn)品 培訓(xùn)教育，保證產(chǎn)品操作得當(dāng)。（4）營(yíng)銷上，營(yíng)銷效率較高，銷售 費(fèi)用收入占比低至 26.90%，在品牌建設(shè)與推廣費(fèi)用上仍有較大提升 空間。