安孚科技研究報告：收購優質核心資產，國產消費電池龍頭再起航.pdf

安孚科技研究報告：收購優質核心資產，國產消費電池龍頭再起航。控股南孚電池，資產重組后再起航，消費電池+儲能雙輪驅動，戰略思路清晰。 2022 年公司進行資產重組，此前公司主營業務為百貨零售，2022 年收購南孚電 池母公司亞錦科技實現業務轉型，目前主營業務為堿性電池的研發、生產和銷 售，截至 2023 年中報，公司持有南孚電池權益約 22.7%，未來公司計劃繼續收 購、提高持股比例，有望進一步增厚歸母凈利潤。與此同時，公司投資合孚能源 布局儲能業務，發展第二增長曲線，完成消費電池+儲能雙輪驅動業務布局。

全球鋅錳電池市場規模趨穩，堿性鋅錳電池性能突出，國內堿性電池仍有滲透空 間。南孚電池核心產品為堿性鋅錳電池，全球市場規模趨穩，根據華經產業研究 院，2021 年全球堿性鋅錳電池市場規模為 77.6 億美元，同比+2.37%。對標海 外，發達國家堿性電池市場占比 80%，且持續提升，2021 年國內堿性鋅錳電池 占比為 57%，仍有滲透空間。中長期來看，鋅錳電池憑借標準型號統一、即插即 用、放電時間長、性價比高等優勢，在多場景下難以被取代，與此同時，隨著消 費升級，下游應用場景持續拓寬，從日常家用電器、電動玩具等傳統領域到智能 家居、家用醫療設備、智能可穿戴設備等新興領域，預計市場需求穩中有升。

南孚電池全方位構建深厚護城河：品牌端，高筑品牌壁壘，享受品牌溢價。南孚 電池是國內少有的消費電池品牌商，以自有品牌為主要業務模式，穩居國內龍 頭，“南孚牌”堿錳電池產品連續 30 年在中國市場銷量第一，在我國堿性 5 號和 7 號電池品類零售市場的銷售額份額/銷售量份額為 84.2%/82.9%。在強產品力、 品牌力支撐下，公司均價、毛利率均處于行業領先水平。產品端，南孚深耕堿性 電池領域，同時布局多品類電池矩陣。公司持續進行新品研發，核心產品聚能環 系列持續迭代，產品性能全球領先，與此同時，布局燃氣灶電池、紐扣電池、鋰 離子電池等新品類，在多個細分電池領域形成優勢地位。渠道端，線上線下全面 覆蓋，利用渠道優勢發展代理業務，貢獻增量。分銷網點覆蓋全國超過 200 萬個 零售終端，并利用自身渠道優勢，拓展代理業務，持續貢獻增量。

積極布局儲能業務，拓展第二增長曲線。公司緊抓產業發展機遇，2022 年 7 月 與儲能團隊共同投資設立合孚能源，公司持股 40%，22 年主營業務收入 1.34 億 元，利潤 9.96 萬元，23H1 主營業務收入 2.08 億元，利潤 172.6 萬元，業務表 現亮眼。海內外市場齊頭并進，國內努力做強“源網荷儲”智慧融通一體化項 目，海外穩步推進打造貿易平臺，加速駛入新能源主賽道，第二曲線雛形已現。