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珠海冠宇（688772）研究報告：消費電池龍頭，發力儲能電池。公司：作為全球消費鋰電龍頭，珠海冠宇開始進行動力電池布局并不斷擴大儲 能業務，已獲自主龍頭車企訂單，業務發展勢頭良好。2021 年公司實現營收 103.4 億元，同比增長 48%，歸母凈利 9.5 億元，同比增長 16%，業績連續高 增長，主要產品鋰離子電池 2021 年銷量同比增長 40%，市占率及應用場景不 斷擴大，動力電池研發投入較大，未來毛利率有望改善。此外，公司管理團隊背 景深厚，員工持股激勵充分。

電池行業：消費需求仍有增量，行業頭部效應顯著。根據 GGII 數據，目前傳統消費 鋰電出貨量增速放緩，而新興消費鋰電需求快速增長，成為主要增量空間。消費 電子產品市場廣闊，鋰電池出貨量快速增長，消費軟包優勢顯著，出貨占比快速 提升。消費軟包行業集中度高，頭部效應顯著，技術及渠道共同構建行業壁壘。 隨著日韓企業逐步退出，國內消費電池廠商的份額不斷提升，下游終端市場集中 度提升，注重客戶響應速度，行業電芯及 PACK 一體化凸顯，帶動企業市場份 額及話語權雙提升。

看點一：消費電池業務產品性能優異，深度綁定客戶，產能擴張支撐份額提升。 1）公司長期專注消費軟包，電芯 PACK 全產業鏈布局；能量密度行業領先，產 品性能先進，循環性能表現優異，快充電池超前布局；面向固態電池積極布局， 有望實現彎道超車；關鍵技術自主研發，專利產業化居前列。2）PACK 廠和終 端前五大客戶營收占比居行業前列；受益終端行業集中度提升，筆記本電池業務 先發優勢顯著且份額領先；電芯業務為發展起點，主營業務毛利率領先；產能擴 張帶動手機份額增長，規模效應實現降本增效。

看點二：動力及儲能電池帶來二次成長空間。公司 2016 年開始從事動力電池研 究，產品主要應用于電動摩托及汽車啟停系統。目前，電動摩托市場將迎來換車 高峰期，兩輪車鋰電份額持續提升，汽車啟停電池應用空間廣闊。隨著環保新政 出臺，啟停電池市場規模將進一步提升，鉛酸電池占據絕大部分啟停市場份額， 鋰電池技術壁壘高，公司憑借長期技術研發支持，已獲智己 LS7 定點通知，同 時公司現金流充沛經營改善，能夠支撐動力電池長期資本支出。