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禾昌聚合研究報告：汽車輕量化降耗增程，成長中的高端改性塑料生產商。公司：新增 8 萬噸產能約對應營收增長 8.94 億元，凈利潤 9097 萬元 新增產能釋放主要通過宿遷禾潤昌“年產 5.6 萬噸高性能復合材料建設項目”以 及陜西禾潤昌“年產 2.5 萬噸高性能復合材料建設項目”。2023 年 8、9 月公告 計劃未來兩年內達到滿產狀態，三年將增加產能 8-10 萬噸，8 萬噸產能約對應 增收 8.94 億元。汽車下游直接客戶為零部件注塑廠商，終端客戶為各大主機廠， 已進入多家知名汽車主機廠商供應鏈。主要合作吉利、上汽、一汽、紅旗、沃爾 沃等，新能源品牌主要有比亞迪、極氪、合眾新能源等。家電類產品客戶均為家 電廠商，與 LG、三星、創維、惠而浦達成廣泛合作。

行業：聚丙烯(PP)為成熟品種，受石油價格影響較大，公司成長性領先 聚丙烯（PP）是通用樹脂中發展最快的品種，產量占 1/4，石油價格變動的傳導 效應較強，為保證品質，國外采購 POE 等少量特殊牌號原材料。國內大量中小 型改性塑料加工企業的生產規模在 1 萬噸以下，因難以進入大客戶供應體系具有 較大整合空間。汽車整車重量降低 10%，燃油效率可提高 6%-8%。純電動汽車 整車重量每降低 10kg，續航里程可增加 2.5k。禾昌聚合 3 年營收 CAGR 25.31%， 歸母凈利潤 CAGR 57.87%領先行業。