思瑞浦研究報告：發力國內高端市場，信號鏈龍頭品類拓展效果顯著.pdf

上傳者：大力**
時間：2023/10/30
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思瑞浦研究報告：發力國內高端市場，信號鏈龍頭品類拓展效果顯著。信號鏈龍頭+電源管理+嵌入式三輪驅動，加碼車規/隔離邁入新階段：思瑞浦 2012 年成立，信號鏈產品國內領先，持續拓展電源管理、MCU、 AFE 等，彰顯平臺化布局，已能提供超 1600 款產品，擁有超 3700 家客戶，客戶群體也進入量變到質變過程。我們看好公司 1）信號鏈領域領先優勢并擴張電源管理及嵌入式產品彰顯平臺化布局，拉動業績增長； 2）聚焦通信、工業、汽車等高壁壘賽道，受宏觀下滑影響較小。線性產品是主打產品，2022 年約貢獻信號鏈產品收入的 55%；電源類產品中，線性電源是主打產品，約貢獻電源類產品收入的 85%。2022 年公司收入 17.8 億元（同比+34.5%），歸母凈利潤 2.67 億元（同比-40%）。

模擬國產化率低，公司品類拓展效果顯著：根據 Frost&Sullivan 預測， 2025 年中國模擬 IC 市場規模預計達 3,340 億元人民幣，2016-2025 年均復合增長率為 5.89%，根據中國半導體協會數據，2021 年中國模擬芯片自給率僅 12%，思瑞浦是國內少數以信號鏈芯片見長，并同時覆蓋信號鏈與電源管理芯片的模擬芯片廠商，品類拓展效果顯著。線性產品是思瑞浦的第一大收入來源，也是其技術最先進的產品線，從低功耗、高精度兩個維度與國內外競品對比，思瑞浦的運算放大器產品性能均處于領先地位。LDO 線性電源是第二大收入來源，根據公司披露的機構調研信息估算 2022 年，線性產品、轉換器、接口、LDO 線性電源產品分別貢獻營收的 39%、14%、18%、25%。

專注于中高端市場，有望保持穩健的盈利能力與較高的增速：低端市場是價格戰的重災區，國內專注消費級市場的廠商在 2022 年毛利率出現明顯下滑，而思瑞浦的毛利率仍與 2021 年持平。同時，相比增速減緩的消費電子市場，通訊、工業、汽車三大下游仍有廣闊市場空間。1.通信：受益于全球 5G 基站建設、AI 應用創新帶來服務器與光通信市場的高速增長，通訊領域模擬芯片需求高漲。2：安防監控行業設備、工業儀器儀表等在環節復雜多變工作的設備使用場景，均是思瑞浦的技術專長所在。3：當前汽車內模擬芯片國產化率低，受益于自動化和電動化趨勢，國內自主芯片供應滲透率有望持續加速，而思瑞浦車規級產品研發穩步推進，目前已發布 20 余款車規芯片。