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思瑞浦（688536）研究報告：國內(nèi)信號鏈領(lǐng)軍，能力圈持續(xù)拓展。起家信號鏈，全面拓展電源管理，延展數(shù)模混合能力同時加碼車規(guī)、隔離。思瑞 浦 2012 年成立，致力于高性能模擬集成電路產(chǎn)品設(shè)計近 10 年。信號鏈方面，公 司系國內(nèi)龍頭；2019 年高單價轉(zhuǎn)換器放量，同年放大器&比較器營收挺進亞太前 十，全球第十二。電源管理領(lǐng)域，公司快速起量，2021 年電源管理營收高增 1276%至 2.98 億元。公司成立嵌入式處理器事業(yè)部，在原有模擬能力基礎(chǔ)上逐 步融入數(shù)模混合能力，并逐步加大車規(guī)與隔離兩大平臺投入。公司首款多通道數(shù) 字隔離器已量產(chǎn)，近期推出全新隔離系列，隔離電壓等級高、靜電保護與浪涌防 護能力強、±200kV/μs CMTI 能力全球領(lǐng)先。首顆汽車級高壓精密放大器 （TPA1882Q）已批量供貨；并有較完整方案助力激光雷達應(yīng)用。

模擬賽道優(yōu)質(zhì)投資屬性：大空間+高增長+低波動。1）空間：據(jù) SIA，2021 年 全球模擬電路市場規(guī)模 740 億美金，yoy+33.10%。2）增速：IC insights 預(yù)測 2021~2026F 模擬IC CAGR 為半導(dǎo)體各品類中最高，達11.8%。3）波動：WSTS 數(shù)據(jù)顯示，2012-2020 年模擬電路需求同比增速波動相較數(shù)字電路更小，成長更 具穩(wěn)定性。

國產(chǎn)替代空間廣闊，細分賽道存在大量突破機會。中國是全球最大模擬 IC 消費 市場，高端模擬電路仍以國際大廠為主，國產(chǎn)替代空間廣闊。中國模擬 IC 需求 占全球比重 60%，使用模擬集成電路產(chǎn)品約占世界產(chǎn)量 45%，而我國模擬芯片 產(chǎn)量僅占世界份額的 10%左右。巨大的產(chǎn)業(yè)缺口為本土集成電路公司提供了良 好發(fā)展機遇。模擬品類繁多，下游應(yīng)用的多元化導(dǎo)致細分賽道極多；不同領(lǐng)域企 業(yè)優(yōu)勢差異較大。整體來看，不存在單一企業(yè)在所有模擬 IC 細分市場占優(yōu)的情 況，細分賽道仍存在大量國產(chǎn)突破機會。

研發(fā)鑄造世界級產(chǎn)品力，產(chǎn)業(yè)合作保障交付。公司信號鏈產(chǎn)品齊全，具備國際水 平競爭產(chǎn)品力。如 CMOS 全高清視頻濾波器，零漂運算放大器，主流能耗監(jiān)控芯 片（轉(zhuǎn)換器），接口產(chǎn)品（高速 RS485 芯片、RS232芯片）四類產(chǎn)品接近或領(lǐng)先 于國際水平。且公司持續(xù)拓展能力圈，產(chǎn)品端：信號鏈以外發(fā)力電源管理、MCU 等；應(yīng)用端：通信領(lǐng)域外，亦持續(xù)強化泛工業(yè)、汽車領(lǐng)域?qū)嵙ΑＭ瑫r，公司與代 工企業(yè)深度合作，封測端加大設(shè)備投放，強化交付能力。