木林森研究報(bào)告：品牌、渠道、研發(fā)持續(xù)發(fā)力，能力復(fù)用推動(dòng)一體化龍頭重回成長(zhǎng).pdf

木林森研究報(bào)告：品牌、渠道、研發(fā)持續(xù)發(fā)力，能力復(fù)用推動(dòng)一體化龍頭重回成長(zhǎng)。縱深發(fā)展 LED 照明產(chǎn)業(yè)，一體化布局成就龍頭地位。木林森目前從 事 LED 智能制造與品牌照明兩大業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年內(nèi)生發(fā)展和外延并 購(gòu)，公司目前擁有木林森和朗德萬(wàn)斯兩大照明品牌，同時(shí)兼具國(guó)內(nèi) LED 封裝龍頭地位。公司照明品牌產(chǎn)品涉及各類 LED 光源和燈具， 包含智能照明、植物照明、健康照明、室內(nèi)照明、通用照明和工業(yè)照 明等多個(gè)系列；公司 LED 封裝業(yè)務(wù)涉及 SMD LED、Lamp LED 等 產(chǎn)品，涵蓋白光和 RGB 直顯兩大板塊。公司通過(guò)一體化布局實(shí)現(xiàn)材 料、工藝的自主可控及生產(chǎn)線的自動(dòng)化，是國(guó)內(nèi)最大 LED 封裝制造 商。

品牌業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙線布局。朗德萬(wàn)斯是原歐司朗通用照 明事業(yè)部，在照明行業(yè)內(nèi)超過(guò)百年經(jīng)驗(yàn)，擁有全球知名品牌 LEDVANCE 以及專供北美市場(chǎng)的百年品牌 SYLVANIA，同時(shí)擁有遍 布全球的渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，朗德萬(wàn)斯定位高端，利潤(rùn)率維持在較高的 水平。公司于 2018 年并表朗德萬(wàn)斯，經(jīng)過(guò)快速重組，將其原有的 18 家工廠全部關(guān)閉，完成輕資產(chǎn)布局，并以 LED 產(chǎn)品逐步取代傳統(tǒng)光 源產(chǎn)品，持續(xù)推進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。當(dāng)前朗德萬(wàn)斯調(diào)整期低點(diǎn)已 過(guò)，2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 52.83 億元，毛利率提升至 38.59%。木林森 品牌經(jīng)過(guò)了二十多年精細(xì)化經(jīng)營(yíng)與積累，品牌知名度和美譽(yù)度俱佳， 未來(lái)隨著木林森品類不斷豐富、附加值持續(xù)提升，疊加復(fù)用朗德萬(wàn)斯 現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)和渠道，有望推動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。

LED 周期波動(dòng)優(yōu)化市場(chǎng)格局，公司作為 LED 封裝行業(yè)龍頭有望受益 于需求回暖和新技術(shù)應(yīng)用。LED 照明行業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，據(jù)前瞻產(chǎn) 業(yè)研究院預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到 2027 年全球 LED 照明市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2750 億美元。中國(guó)是全球第一大 LED 生產(chǎn)和出口國(guó)，據(jù)中國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) 企查貓，截至 2023 年 3 月，全國(guó)共有 LED 照明企業(yè)超過(guò) 15000 家。 隨著 LED 行業(yè)周期波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，高工數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 2014-2020 年中國(guó) LED 封裝企業(yè)數(shù)量從 1532 家下降至約 200 家左 右。根據(jù) CSA 公布的封裝市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，2022 年木林森在中國(guó) LED 封裝市場(chǎng)以 6.4%市占率排名第一。公司作為行業(yè)龍頭，有望充分把 握下游需求回暖以及漲價(jià)潮帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。