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沃爾德研究報告：國內超硬刀具龍頭，深度受益3C復蘇。公司成立于 2006 年，2010 年開始重點發展超硬刀具，22 年收購 3C 領域超硬刀 具以及硬質合金刀具生產制造的公司鑫金泉。公司主要產品是超硬刀具、硬質合金刀 具以及培育鉆石和 CVD 金剛石功能材料等超硬材料。高管多為核心技術人員出身， 董事長、總經理陳繼鋒先生是教授級高級工程師。

超硬刀具的材料主要是金剛石（PCD）、聚晶立方氮化硼（PCBN）兩種，2021 年中國超硬刀具市場規模約為 57.8 億元，其中 PCBN 占比 57.1%，PCD 占比 42.9%。 全球來看，市場規模約 50 億美元。超硬刀具廠商較為分散，2020 年沃爾德在國內超 硬刀具市占率 4%，是行業龍頭。汽車行業是超硬刀具最大應用下游，2021 年在國內 占到了 69%市場份額。

超硬刀具在 3C 行業的應用，主要是在 3D 玻璃、陶瓷及金屬外殼和中框加工領域。 3C 領域材料多為鋁合金和不銹鋼，在加工鋁合金中，PCD 刀具切削力和切削溫度低 于硬質合金刀具，塑性變形小，壽命是后者的 5 倍左右。在加工不銹鋼中，PCBN 刀 具高硬度，摩擦系數低，同等條件下是硬質合金刀具壽命的 4 倍左右。蘋果、小米、 三星等手機廠商目前已開始采用鈦合金材料，鈦合金手機中框整體良率約為 30%-40%，遠低于鋁合金中框的 80%；且加工時間長，約為鋁合金的 3-4 倍。而超硬 刀具正是加工鈦合金的理想刀具。

公司 22 年收購的子公司鑫金泉主要產品是超硬刀具和硬質合金刀具，客戶集中在 3C 領域，綜合毛利率 50%以上，凈利率 30%左右。以 23 年上半年數據來看，公司 整體實現利潤 0.38 億元，鑫金泉 0.2 億元，利潤占比超過一半。鑫金泉 23、24 年業 績承諾扣非歸母凈利潤分別為 5305、6522 萬元。公司具有適用于某新一代智能手機 鈦合金材料的結構件加工的刀具。

消費電子周期底部復蘇，折疊屏有望成為新趨勢。小米集團合伙人、總裁盧偉冰判 斷全球手機市場今年已經到了谷底，估計 2024 年全球市場會有 5%的增長。11 月 1 日，小米 14 在首銷的 4 小時內打破了四大電商平臺近一年所有國產手機“首銷全天銷 量及銷售額”紀錄。隨著 Mate60 系列的熱賣，華為計劃將智能手機 2024 年的出貨量 相比 2023 年提高一倍，達到 6000 萬至 7000 萬部。蘋果在今年 6 月 6 日發布其首款 MR 頭顯 Apple Vision Pro，明年初正式發售。此外，2023 年中國折疊屏手機上半年 出貨總計達 227 萬臺，同比增長 102.0%。