制造產業2024年投資策略：關注新技術，布局順周期.pdf

上傳者：y****
時間：2023/11/20
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制造產業2024年投資策略：關注新技術，布局順周期。2023 年以來，制造產業呈現出顯著的預期差，一方面是國內宏觀經濟強預期與弱復蘇的預期差，另一方面是對于海外高景氣、高通脹和高利率的預期不足。下半年以來，國內外預期差逐步彌合，制造業 PMI 逐月提升，美債收益率止漲回落。當下時點，尚未觀察到中游制造的強勁復蘇，諸多下游行業仍處于磨底階段，亟需尋找未來的產業發展及投資方向。我們預測 2024 年，中美庫存周期有望逐步出現共振，中游制造業中部分行業海外景氣度也有望持續，部分行業產能將依次出清并迎來復蘇，此外，人形機器人等新興產業方興未艾，有望成為 2024 年的一大主題投資方向。總體來看，我們預計 2024 年制造產業產能將加速出清，景氣將持續上行，躬行不輟，行則將至。

制造產業：產能加速出清，景氣持續上行。進入 2023 年，制造產業兩大關鍵詞為“預期差”與“去產能”。“預期差”從國內來看，體現在國內宏觀經濟和需求復蘇不及預期，從海外來看，體現在部分國家和部分行業出口情況大超預期。“去產能”表現為中游制造主要行業均經歷了產能利用率降低、產能去化和庫存去化的階段，直至 2023 年四季度才出現產能和庫存提升的跡象。展望 2024 年，我們認為國內復蘇雖遲但到，補庫周期將逐步來臨，中美庫存周期有望在 2024 年下半年形成補庫共振，今年較為景氣的外需行業也有望在 2024 年得到延續。

家電：分紅成為安全邊際，出海或為業績增量。2023 年年初至今家電行業股價表現靠前，具體體現為資金方面基金持倉比例的逐步上升。原材料價格企穩，盈利有望保持穩定，匯率方面，人民幣兌美元或維持高位波動。分子行業來看，白電分紅提升，估值持續向上；廚電行業仍存增量，龍頭否極泰來；黑電投影產業變革，拐點漸進；小家電受消費需求影響而承壓，預計 2024 年價格回升后有望迎來景氣拐點。

軍工：艱難尋底，修復在望。與穩健增長的國防支出相比，2023 年以來軍工行業整體表現欠佳，核心標的走勢背離，“機構股”成核心拖累，賽道擁擠度快速下降，1-10 月全行業基金同比低配 0.29pct，整體估值已降至過去 5 年不到 40%分位數。2023 年核心標的季度業績增速持續下行，其中 Q3 業績大幅走弱，各環節景氣度受沖擊，細分領域表現分化，2023Q3 全產業鏈業績增速均有下滑，前三季度中僅新工藝、分系統和整機環節業績表現較好。看好導彈、衛星互聯網、航空發動機、燃氣輪機以及智能裝備等“新技術、新材料、新工藝”的方向。

電新：市場風云變幻，復蘇守得云開。總結和展望電力設備和新能源行業各板塊，光伏市場競爭趨于激烈，龍頭有望行穩致遠；海上風電建設加速，行業迎來景氣回升；電源電網投資長期向好，二次設備招標回暖；工控周期有望復蘇，前沿技術引領發展方向；充換電行業景氣持續，液冷引領技術革新。總體來看，看好新技術迭代以及出海景氣的拉動方向，期待行業產能利用率見底回升。

機械：賽道迎逢新機遇，國產發力正當時。機器人：乘行業東風，國產企業迎來發展黃金機遇期；機器視覺：國產替代需求旺盛，算法驅動迎來新機遇；FA/FB：平臺效應顯著，用戶粘性成為關鍵；叉車：國內需求周期底部拐點向上，海外滲透率持續提升；機床：產業規模可觀，工業母機國產替代正當時；刀具：鈦合金結構件在 3C 電子應用，帶來刀具需求新增長；數碼印花：阿爾法凸顯成長加速，龍頭發展空間廣闊；油服設備：乘周期東風，北美壓裂設備市場大有可為；船舶制造：造船周期上行趨勢強勁，預計 2024 年船企有望進入業績兌現期；工程機械：預計 2024 年國內行業需求有望筑底企穩；高空作業平臺：需求不減，海外出口較好；農業機械：順應農業現代化趨勢，產業升級助力行業增長；鋰電設備：國內電池廠擴產節奏明顯放緩，設備廠商積極開拓海外市場；光伏設備：全球光伏發電市場空間廣闊，龍頭廠商持續主導技術升級；激光設備：復蘇在即疊加出海加速，通用激光行業景氣度有望受益高增；工業氣體：賽道寬廣持續增長，行業整合或孕育新機；工業儀表：核心技術持續突破，國產替代潛力巨大。