A股投資策略周報(bào)（0606）：海外流動(dòng)性沖擊下，A股市場及科技方向后續(xù)如何演繹？.pdf

本周A股市場震蕩走弱，主要受海外流動(dòng)性沖擊及機(jī)構(gòu)半年度考核調(diào)倉壓力影響。美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，導(dǎo)致美元指數(shù)和美債利率上行，全球權(quán)益資產(chǎn)調(diào)整，AI方向領(lǐng)跌。報(bào)告認(rèn)為這僅是流動(dòng)性沖擊，并非AI泡沫破裂，中期科技主線未變。

融資資金方面，融資余額占流通市值比例創(chuàng)階段性新高，TMT板塊融資占比趨勢性突破，電子和通信成為核心抱團(tuán)方向。盡管交易活躍度降溫，但杠桿安全墊充足。市場存量博弈特征明顯，ETF流出對(duì)沖融資流入，若風(fēng)偏擾動(dòng)，融資可能凈流出增加短期波動(dòng)。

產(chǎn)業(yè)景氣方面，5月制造業(yè)PMI環(huán)比下行，但TMT持續(xù)景氣，存儲(chǔ)器價(jià)格持續(xù)上漲。中報(bào)窗口期，業(yè)績確定性強(qiáng)、景氣度高的科技有望繼續(xù)占優(yōu)。海外算力、國產(chǎn)算力、商業(yè)航天三條主線景氣度較高。海外算力側(cè)重業(yè)績驗(yàn)證，關(guān)注光纖光纜、MLCC等環(huán)節(jié)；國產(chǎn)算力側(cè)重產(chǎn)業(yè)鏈安全，關(guān)注先進(jìn)封裝、設(shè)備及材料；商業(yè)航天側(cè)重主題重估，關(guān)注SpaceX上市及國內(nèi)星座招標(biāo)。

地緣方面，霍爾木茲海峽通行變化影響能源風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，若通行恢復(fù)，成本敏感資產(chǎn)如航空、煉化等受益。港股方面，處于左側(cè)底部，向上彈性來自盈利上修與AI新進(jìn)展。