農林牧漁行業2024年年度行業投資策略：豬糧安天下，關注養殖周期回暖和轉基因技術變革.pdf

農林牧漁行業2024年年度行業投資策略：豬糧安天下，關注養殖周期回暖和轉基因技術變革。2024 年農業板塊投資建議關注以下幾條主線：1、養殖產業鏈回暖：首推生豬養殖周期反轉，關注禽養殖行情改善和飼料盈 利改善；2、種業新技術變革：重點關注轉基因玉米種子商用落地進程；3、動保新品催化：重點關注非瘟疫苗商用落地催化； 4、寵物國牌崛起：重點關注寵物食品企業國內市場品牌樹立。

生豬養殖：周期反轉可期，生豬養殖步入左側布局區間。短期生豬供給維持寬松，Q4 供需兩旺下豬價存在回升機會，但缺乏 大漲基礎；24 年春節后預計豬價將進一步探底。持續虧損下行業現金流壓力累計，頭部企業負債率進一步走高，疊加冬春季 節豬病擾動，能繁存欄有望加速去化，豬價有望在 24H1 迎來周期拐點。目前板塊仍處于周期磨底，演繹產能去化的左側布局 階段。養殖企業處于周期底部的困難時期，企業的綜合成本控制和現金流健康程度決定了其是否能夠穿越周期，并實現產銷 量的逆勢增長。因此在標的選擇方面，我們推薦攻守兼備的養殖標的，推薦關注牧原股份、天康生物。

家禽養殖：24 年行情有望逐步改善。白羽肉雞祖代引種更新量趨于穩定，但海外禽流感不確定性因素仍存。22 年引種斷檔的 影響仍在傳導，父母代雞苗銷量下滑明顯，有望在 24 年傳導到商品代雞苗及毛雞產品，產業鏈下游盈利有望改善。相關標的 包括雞苗銷售企業益生股份、民和股份；全產業鏈企業圣農發展、仙壇股份、禾豐牧業等。黃雞經歷了幾年虧損和微利狀態， 產能有望進一步縮減，而肉雞品種格局調整有望逐步趨于穩定，供需面格局有望逐步改善。頭部企業憑借技術和一體化優勢， 持續降低成本擴展規模，推進禽業轉型升級，還將持續攫取行業超額收益。相關標的包括溫氏股份、立華股份和湘佳股份。

動保：養殖低迷短期需求承壓，關注非瘟疫苗和寵物藥苗進度。短期來看下游養殖盈利低迷產能去化給動保行業需求帶來壓 力，動保板塊的后周期邏輯演繹仍待 24H1 養殖周期反轉，近期行業主要催化仍是非瘟疫苗的大單品落地進展。非瘟疫苗已經 進入了商用落地前的關鍵評審驗收期。非瘟疫苗實現商用落地將顯著擴張動保市場空間，中性假設下預計行業擴容超百億， 首批參與生產的企業收入利潤有望顯著增厚。此外，寵物動保正處于起步階段，多家企業貓三聯產品通過應急評審，未來存 在巨大國產替代空間，有望為動保企業開啟第二增長曲線。重點推薦關注標的普萊柯、科前生物、生物股份等。

飼料：關注盈利改善，水產料有望觸底回升。未來一段時間生豬和禽出欄量仍將慣性增長，畜禽料銷量預計穩定，后市隨著 價格觸底回升，盈利水平有望改善; 24 年隨著水產養殖節奏恢復正常，水產料需求有望逐步走出低谷期，23 年低迷行情有望 帶來落后產能出清，頭部企業競爭優勢地位有望進一步強化。飼料原料高位震蕩的背景下，具備配方研發能力和成本控制能 力的頭部飼料企業競爭力有望凸顯，持續實現市占率提升，建議關注海大集團。

種植種業：傳統種子供過于求，轉基因落地打開行業新格局。我國23 年主糧在極端天氣影響下再迎豐收，供應穩定，全球糧 食供應不確定因素仍存。傳統雜交種子仍供過于求，同質化品種仍面臨較大競爭壓力和積壓風險。轉基因品種初審已通過， 標志著轉基因種子正式進入商用落地階段，轉基因種子將帶來市場空間擴容和行業格局重塑。頭部企業具備先發優勢，將逐 步進入盈利兌現階段，建議關注后續生產許可發放及種植銷售進展。標的方面，建議關注具備性狀優勢的大北農，隆平高科， 先正達。此外傳統玉米種業龍頭登海種業、荃銀高科也有望受益。

寵物：寵企出口業務明顯回暖，持續看好國內市場國牌崛起。出口業務方面，海外客戶庫存消化完成訂單重回增長通道，寵 物食品企業海外業務迎來拐點，涉及出口業務的企業業績持續回暖，預計未來海外業務還將跟隨海外市場維持穩健增長。國 內業務方面，我們看好國內市場強勁增長動力和國產品牌的持續品牌樹立，建議關注寵物食品公司中寵股份和佩蒂股份。新 上市的乖寶寵物旗下麥富迪品牌銷售國內領先，也將充分受益。